公司实现业绩高增。公司披露2025年半年度业绩公告：2025年H1公司实现营收32.4亿元，同增21.6%；实现归母净利润1.83亿元，同增113%；实现核心经营利润1.9亿元，同增52%。
　　2B等其他渠道营收增长较快，乡镇店扩张驱动加盟收入增长。分业务看：2B等其他渠道2025年H1实现营收5.6亿元，同增125%，营收占比达17.3%；同期公司向加盟商销售产品收入同增11%，加盟门店数量达10386家，同增约8%，较年初增长251家，其中乡镇店净增270家，进一步夯实公司下沉战略；同时，公司完成超2000家零售门店的智慧化、无人化改造。此外，2025年H1公司持续推新品吸引客户，共推出175个火锅及烧烤类sku；同时，公司会员数超5000万人，较年初增加约900万人；会员预付金达5.9亿元，同增37.2%。
　　费用优化、其他收益驱动盈利能力向上。2025年H1，公司实现毛利率22.1%，同比-0.7pct；而同期销售、管理等费用率分别同比-1.82/-1.85pcts，预计系规模效应、运营效率提升带动费效比显著改善。另外，其他收入及收益净额约0.6亿元，同增93%，主要系非上市公司公允价值变动损益影响。最终，2025年H1公司实现归母净利率、核心经营利润率分别为5.7%/5.9%，分别同比+2.4/+1.2pcts。
　　高分红回报股东。公司董事会建议2025年H1派付中期利息0.0716元/股（含税），共计派发中期股息约1.9亿元，股东回报创新高；预计2025年度公司股东回报金额超4.99亿元，同比增长130.7%。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.93/4.87/5.96亿元，同比增速分别为70.7%/23.7%/22.5%，当前股价对应的PE分别约23/19/15倍。看好公司营收规模稳步扩张、盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
　　风险提示。食品安全问题、加盟门店管理问题、居民消费力复苏不及预期