事件：
　　安森美近日发布2025Q2季报，25Q2营收14.7亿美元，同比-15%/环比+2%，毛利率37.6%，同比-8pcts/环比-2pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、25Q2营收略超指引中值/毛利率同环比下降，产能利用率环比提升。
　　25Q2营收14.7亿美元，略超指引中值（14-15亿美元），同比-15%/环比+2%，毛利率37.6%，略超指引中值（36.5%-38.5%），同比-8pcts/环比-2pcts，产能利用率68%/环比+8pcts。DOI 208天/环比-11天，渠道库存10.8周。
　　2、三大业务部门仅PSG营收环比微增，数据中心及AI营收同比近翻倍。
　　1）分部门：25Q2电源方案部（PSG）营收6.98亿美元，同比-16%/环比+8%，模拟与混合信号部（AMG）营收5.56亿美元，同比-14%/环比-2%；智能感知部（ISG）营收2.15亿美元，同比-15%/环比-8%。2）分下游：25Q2汽车营7.33亿美元，同比-19%/环比-4%，主要受美洲和欧洲市场疲软拖累，但被中国市场的持续强劲抵消；工业营收4.06亿美元，同比-13%/环比+2%，医疗、航空航天及国防业务持续增长，数据中心和人工智能营收同比近翻倍，传统工业环比略有下降；其他营收3.29亿美元，同比-9%/环比+16%。
　　3、25Q3预计营收环比微增3%，工业&汽车环比增长低个位数百分比。
　　1）财务指引：25Q3营收14.65-15.65亿美元，中值同比-14%/环比+3%，产能利用率持平或略有上升，毛利率36.5%-38.5%，中值同比-8%/环比-0.1%，25Q2库存见顶，25Q3小幅改善，渠道库存维持10周左右。2）分业务：25Q3工业&汽车环比增长低个位数百分比，其他业务及AI环比增长中高个位数百分比。
　　4、25Q2各终端呈现企稳复苏，与英伟达合作加速向800V直流电源架构转型。
　　1）市场环境：25Q2各终端呈现企稳复苏，未因关税提前拉货，公司表示232影响与此前调整类似，持续强化制造基地布局，坚定聚焦可控领域。2）AI：AI数据中心增长符合预期，持续与英伟达等合作加速向800V直流电源架构转型，同时积极与XPU企业合作开发智能功率产品并确定技术路线，5x5封装单路实现量产，启动双路样品测试，高压JFET及GPU/XPU智能电源模块等系列产品均按节奏导入AI数据中心，随着客户部署新平台而同步扩产。3）汽车：中国新能源汽车量产带动公司碳化硅业务增长，欧美仍较为疲软系库存压力及订单推迟，公司指引25Q2为汽车业务底部，持续为小米等客户提升续航，扩大与OEM及Tier-1合作，通过Schaeffler为一家全球OEM插电混动提供下一代牵引逆变器，10BASE-T1S已向超10家客户送样，Fishkill发货超500万个单位。4）碳化硅：毛利率低于公司均值，价格保持稳定，表示高端、长续航汽车采用碳化硅方案，主流市场将出现混合架构，IGBT仍将在特定领域保持应用。5）Treo：持续迈进10亿美元营收目标，环比增长翻倍，样品测试数量有望较去年翻倍。6）CIS：加速退出非核心业务，聚焦ADAS、机器视觉等领域。
　　风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险。