7月长城汽车销量10.4万辆，同比增长14.3%；1-7月累计销量67.4万辆，同比增长3.6%。我们看好长城汽车的新能源转型发展加速，这将推动销量与业绩成长，维持目标价18.0港元，对应25年的10.4倍预测市盈率，距离现价有35%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　7月长城汽车销量增长14.3%。7月长城汽车销量10.4万辆，同比增长14.3%，环比减少5.7%；1-7月累计销量67.4万辆，同比增长3.6%。从各个品牌销量上看，1）哈弗5.6万辆，同比增长6.2%，环比减少9.9%；1-7月累计销量37.8万辆，同比增长7.1%。2）魏牌1.0万辆，同比增长263.3%，环比减少1.5%；1-7月累计销量4.5万辆，同比增长96.8%。3）皮卡1.4万辆，同比增长14.5%，环比增长4.2%；1-7月累计销量11.0万辆，同比增长5.8%。4）欧拉0.4万辆，同比减少10.0%，环比增长31.0%；1-7月累计销量1.8万辆，同比减少50.2%。5）坦克2.0万辆，同比增长7.2%，环比减少7.2%；1-7月累计销量12.4万辆，同比减少8.2%。公司出口销量稳健增长，7月，公司海外批发销量为4.1万辆，同比增长4.9%，环比增长2.5%；1-7月海外销量为23.9万辆，同比下降17.5%。我们认为8月长城的巴西工厂即将投产，初期产能5万辆，夯实本地化供应基础，加速拉美市场渗透，有助于海外销量提升。
　　全动力超级平台开启新一轮技术升级。25年长城汽车坚定深化新能源转型，下半年全动力智能超级平台推出，标志着长城汽车的技术重大革新。全动力超级智能平台能提供五种动力形式：插电混动、油电混动、燃油、纯电及氢动力。以2.0T混联系统为例，满电状态零百公里加速时间4.4秒，馈电状态加速时间也仅需4.7秒。800伏混联架构，纯电续航超400公里，采用行业领先的混动6C电池，充电五分钟补能200公里。在驾驶辅助方面，新车型将全系标配激光雷达，接入VLA大模型，可支持端到端驾驶辅助功能，首款车型将在Q3末推出。
　　投资建议。我们看好长城汽车的新能源转型发展加速，这将推动销量与业绩成长，维持目标价18.0港元，对应25年的10.4倍预测市盈率，距离现价有35%上涨空间，买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期