2025上半年长城汽车预计实现营业收入923亿元，同比增长1.0%，归母净利润63.4亿元，同比下降10.2%。二季度营业收入523.5亿元，同比增长7.8%，环比增长30.8%，实现归母净利润45.9亿元，同比增长19.1%，环比增长161.9%。我们看好长城汽车新能源转型发展加速，这将推动销量与业绩成长，维持目标价18.0港元，对应25年的10.3倍预测市盈率，距离现价有36%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　业绩符合预期。2025上半年公司预计实现营业收入923亿元，同比增长1.0%，实现归母净利润63.4亿元，同比下降10.2%。2025二季度营业收入523.5亿元，同比增长7.8%，环比增长30.8%，实现归母净利润45.9亿元，同比增长19.1%，环比增长161.9%。
　　二季度销量改善，带动业绩增长。二季度长城汽车销量31.3万辆，同比增长10.1%，环比增长21.9%。分品牌来看，哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡销量分别为17.7/2.1/4.6/0.7/6.2万辆，分别同比+24.7%/+106.4%/-4.5%/-57.9%/-7.6%，二季度新能源销量9.8万辆，同比增长33.7%，环比增长56.4%，渗透率达31.3%。在二季度，长城汽车的二代枭龙Max及猛龙燃油版、高山等新车上市，拉动哈弗、魏牌销量提升，300 Hi4-T上市后全系连续两月销量破万，支撑坦克品牌销量逐步企稳。
　　下半年多款新车将上市，产品矩阵进一步完善。25年长城汽车坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY等多个品牌的车型经过智驾升级、技术迭代和价格调整后，产品力充沛，性价比突出。展望下半年，哈弗新款大狗、猛龙、魏牌高山7、坦克500 Hi4-Z智驾版、欧拉A0级轿车和A级纯电SUV等多款新车将发布，有望进一步拉动销量提升。
　　投资建议。我们看好长城汽车的新能源转型发展加速，这将推动销量与业绩成长，维持目标价18.0港元，对应25年的10.3倍预测市盈率，距离现价有36%上涨空间，买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期