2024年长城汽车总营收为2022.0亿元，同比增长16.7%；归母净利润为126.9亿元，同比增长80.8%，业绩创新高。长城与宇树科技达成战略合作，代表长城开始向具身智能方向拓展。维持目标价18.0港元，对应25年的10.0倍预测市盈率，距离现价有58%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　24年净利润大幅增长80.8%。公司2024年总营收为2022.0亿元，同比增长16.7%；归母净利润为126.9亿元，同比增长80.8%，业绩创新高。
　　3月销量同比下降2.3%，环比增长26%。3月长城汽车总销量达9.8万台，同比下降2.3%，环比增长26%。具体来看，哈弗品牌3月销量5.3万台，同比下降2.5%；WEY品牌销量4675台，同比增长30.0%；长城皮卡销量2.0万台，同比增长16.2%；欧拉品牌销量2776台，同比下降53.9%；坦克品牌销量1.7万台，同比下降8.3%。2025年一季度长城汽车累计销售25.7万辆，同比下降6.7%。一季度哈弗品牌累计销量为14.5万辆，同比下降8.4%；WEY品牌累计销量为1.3万辆，同比增长38.7%；欧拉品牌累计销售6867辆,同比下降54.3%；坦克品牌累计销量为4.2万辆，同比下降14.6%，皮卡累计销量为5.0万辆，同比增长15.0%。3月长城汽车推出25款坦克300 Hi4-T、二代枭龙MAX等新车，产品力较老款全面提升，2025款坦克300上市24小时大定突破19683台，二代枭龙MAX开启预售，上市72小时大定订单突破10636台。
　　与宇树科技达成战略合作。根据协议双方将在机器人技术、智能制造等领域开展合作，包括但不限于人形机器人技术、四足机器人技术、机器人本体软硬件开发、智能控制系统及智能空间等业务领域。宇树科技负责运动控制和本体，长城负责上层应用开发。主要有两大应用场景，第一是工业机器人在长城汽车各大工厂内，做一些纯体力工作。第二是“越野车+机器狗”融合，探索装备运输、探险陪伴等。
　　投资建议。维持目标价18.0港元，对应25年的10.0倍预测市盈率，距离现价有58%上涨空间，买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期