房地产 落实中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新——房地产行业周报：本周房地产（申万）下跌3.4%。数据跟踪：新房：本周42个重点城市新房合计成交205万平米，环比上升19.9%。二手房：本周21个重点城市二手房合计成交185万平米，环比下降5.4%。宏观层面，中央政治局会议提到，落实中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新；国家税务总局表示，居民换购住房退税政策自实施以来已退还个税111亿元，减轻了这部分人员税收负担。在因城施策方面，北京对多子女家庭实施优先配租公租房政策并适当提高住房公积金贷款额度，上海加快推进“两旧一村”改造，今年计划启动25个城中村改造，广州从化推出“以旧换新”“房票”“交房即交证”等7项措施。公积金政策持续优化，沈阳缴存基数上限调至29,523元，哈尔滨“以旧换新”贷款额度最高上浮20%。购房补贴方面，山东对智能家居购置给予补贴，湖南浏阳将140平方米以下唯一住房契税降至1%。
　　风险提示：房地产量价超预期下行、房地产融资资金趋紧、房地产政策不及预期
　　北交所 企业出海提速，科技制造频现大额交易——北交所收并购周跟踪第一期：北交所作为服务创新型中小企业的主阵地，其并购重组活动已成为观测产业升级与资本流向的窗口。政策回顾：提质增效与合规监管并重，监管框架持续优化。随着并购政策体系持续完善，北交所公司相关并购与投资事件有望持续活跃。北交所对外收购事件：2025年大额交易拉升活跃度，科技制造行业集中度高。投资并购动态：业务扩张为主导，出海成焦点。
　　风险提示：并购政策大幅变动、项目审批进度风险、交易宏观环境变化
　　食品饮料 锅圈(02517.HK)点评：25H1业绩高增,高分红回报股东：25H1公司实现营收32.4亿元，同增21.6%；实现归母净利润1.83亿元，同增113%；实现核心经营利润1.9亿元，同增52%。2B等其他渠道营收增长较快，乡镇店扩张驱动加盟收入增长。公司加盟门店数量达10386家，同增约8%，较年初增长251家，其中乡镇店净增270家，进一步夯实公司下沉战略。此外，2025年H1公司持续推新品吸引客户，共推出175个火锅及烧烤类sku；同时，公司会员数超5000万人，较年初增加约900万人；会员预付金达5.9亿元，同增37.2%。费用优化、其他收益驱动盈利能力向上。公司董事会建议2025年H1派付中期利息0.0716元/股（含税），共计派发中期股息约1.9亿元，股东回报创新高；预计2025年度公司股东回报金额超4.99亿元，同比增长130.7%。
　　风险提示。食品安全问题、加盟门店管理问题、居民消费力复苏不及预期
　　公用环保 中国神华(601088.SH)点评：发布收购预案解决同业竞争煤炭龙头行稳致远：公司发布公告，收购国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电、煤制油、煤制气、煤化工等资产，公告称具体方案尚待进一步商讨确定，并视具体情况募集配套资金。继2025年2月初收购杭锦能源后，公司为履行避免同业竞争承诺，再次启动资产注入。从战略上看，此次重组有望实现煤炭产业全链条资源优化配置，进一步提高一体化运营能力，并解决同业竞争问题，是公司长期以来对解决同业竞争问题承诺的重要落地。公司上半年业绩韧性强，股息率仍然较为可观。煤价筑底，供需再平衡初期，龙头股息更具确定性及吸引力。建议当前时点战略性看多煤炭板块，保持煤价弹性“会迟到但不会缺席”的预期，中国神华在煤价底部区间是更具股息确定性及吸引力的煤炭龙头。我们认为非永续资产的估值对久期长度的敏感性极高，而无论是从实体基本面还是从财务报表来看，公司对煤炭行业整体需求波动的抵抗能力都远高于行业平均水平。
　　风险提示。煤价波动超出预期，新能源转型速度加快，储能技术重大突破。
　　新消费 登康口腔(001328.SZ)首次覆盖：国内口腔护理行业优质国货品牌势能持续释放：公司主营业务为口腔护理产品研发、生产与销售，旗下拥有“冷酸灵”、“贝乐乐”等具有较高品牌认知度的自有品牌。公司通过“医研+专研+预护+基础”四大平台产品策略，有效覆盖多样化的消费需求。根据尼尔森，2024年登康口腔牙膏产品线下市场份额位居行业第三、本土品牌第二，核心品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏细分市场长期稳居领导地位。“渠道+品牌+研发”构筑核心竞争优势。整体而言，公司在口腔与医疗专业领域不断开展原创性、突破性研究，持续巩固行业技术领先地位。未来随着公司持续产品创新升级叠加电商渠道加速渗透，或有望进一步打开业绩增长空间。
　　风险提示：市场竞争日益加剧的风险；研发及新产品开发风险；营销网络拓展的风险。