观点摘要
　　基本面：宏观方面，中美双方同意将已暂停的美方24%“对等关税”及中方反制措施展期至2025年11月11日。国内市场，中央财经委员会强调智利企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。7月纸浆基本面格局略有好转，主要跟随宏观变化和市场情绪反弹回升。进口木浆外盘报价持稳调降，人民币汇率小幅回升，进口成本支撑较为稳定。欧洲市场月化学浆消费量同比下跌10.6%，6月化学浆库存量同比上升6.6%。5月主要产浆国纸浆发运量环比小幅回升，中国仍是主要发运地区，预计后续进口量会季节性下降。截止7月底主要地区及港口库存环比下降1.9%。7月下游原纸企业出货压力仍存，终端订单跟进不足，大部分原纸价格重心仍有下行。文化用纸市场月内出版订单集中提货，纸企库存压力有所缓解。生活用纸市场部分纸企库存压力仍存，继续让利出货。包装用纸市场国内新产能开机试产，终端需求整体偏弱。
　　观点：成本端，7月智利Arauco报价持稳偏弱，结合当前主要产浆国库存水平偏高，成本支撑不强。供应端，4至5月主要产浆国市场发运量环比明显下降，主要出口国至我国的量也呈现相同趋势，预计我国7月进口量呈季节性回落、8月小幅回升。下游市场8月处于造纸行业淡旺季过度月份，受原料价格持续低位运行影响，造纸及纸制品业利润累积同比降幅略有收窄，后续需求季节性回暖或进一步提振价格表现。整体来看，基本面表现有所分化，国内市场较前期略有好转，海外市场格局仍然偏弱，若后期行业利润进一步修复则纸浆仍有反弹上涨空间，但整体空间较为有限。
　　策略：逢低试多
　　重要变量：宏观政策；供应扰动；需求表现