观点摘要
　　7月资金面整体保持平稳宽松，经济数据保持韧性但在预期之内，且关税缓和之下国内政策发力预期也有所降温，基本面、政策面、资金面均无法为债市提供增量信息、指明方向，因此上半月债市陷入震荡，而随着下半月反内卷情绪的升温，市场选择向下跌，不过我们认为虽然短期市场波动可能加大，但长期来看债市向好基础还并未发生根本改变。
　　总结而言，在经济基本面下行风险仍存及货币宽松仍具空间的背景下，债市的牛市环境还并未发生根本改变，但目前长端利率已处于低位，对经济偏弱运行已经定价较为充分，且期限利差已经较低缺乏进一步压缩空间，而股市吸引力则在变大，导致债市的博弈难度加大、波动可能加剧，债市利率继续突破可能需要等待关税风险再起、央行重启买债、资金成本下行等明确的信号。短期来看，7月下旬债市调整已砸出坑，而近期商品和股市都有所降温，8月初债市或出现反弹修复，之后关注经济数据尤其是内需端的指引，警惕反内卷具体措施落地可能再次带来调整压力。
　　套利策略建议关注：
　　期现策略：
　　（1）IRR策略：正套机会不明显，反套谨慎参与。
　　（2）基差策略：关注做多短端合约基差。
　　跨期策略：关注做多跨期价差（当季-次季）。
　　跨品种策略：关注做陡。