观点摘要
　　供应端，OPEC+大概率将在9月继续增产55万桶日，从而提前一年在今年9月份完成220万桶日自愿减产的全部退出。从目前的执行情况来看，除哈萨克斯坦以外的7个国家产量基本在配额水平，产量释放相对克制。关注后续政策变化，220万桶日自愿减产退出后，OPEC+还有165万桶日的自愿减产仍在执行，此部分减产额度于2023年4月达成，原定于2025年底结束。目前来看OPEC+不太可能同时进行2份增产计划，至少会在9月后再逐步落地。俄罗斯方面，特朗普表示将对俄罗斯设定10-12天的新截止日期，若没有达成协议，将对俄罗斯石油实施二级制裁，购买相关产品的交易方将加收100%的关税。关注后期谈判进展，考虑到美国并不希望油价大幅上涨，预计严格执行制裁可能性不大。美国原油增产仍然缓慢。2025年以来原油产量不增反降，7月报中，EIA预计美国原油产量将从2025年4月的1350万桶日缓慢降至2026年底的1330万桶日。主要受到WTI价格下行预期的影响。
　　需求端，美国经济仍有韧性，关税谈判继续推进，市场不确定性有所降低。平衡表方面，7月报中，EIA基本没有调整需求预期，但考虑到供应端的增量，EIA预计全年累库速度有所加快，2025年累库速度在80万桶日左右，较6月报中的预期高40万桶日。IEA在7月报中小幅下调2025年需求预期，2季度原油需求大幅下滑的国家均受到关税战的影响。OPEC也没有调整需求预期。下半年总体呈累库格局，其中3季度累库幅度略低于4季度。
　　总体来看，OPEC+以及美国产量增速相对有限，需求端旺季背景下，实际表现略不及预期，基本面总体偏中性。油价主要受到宏观面关税和制裁以及地缘局势驱动，预计短期油价仍有上行空间，但中期来看，需求将逐步走向淡季，油价或再度回落。操作上短多为主，关注美国制裁动态，灵活止盈。也可考虑提前布局空单。