7月转债跟随权益向上突破，反内卷是主线，公募加仓估值高位：7月初中央财经委会议提出反内卷，涉及煤炭、钢铁、水泥等传统行业和光伏、锂电池、新能源汽车等新兴行业，7月7日特朗普推迟对等关税，7月10日沪指突破站稳3500点，权益市场向上空间打开。7月19日雅江水电站开工，商品期货市场大涨，7月24日沪指突破3600点，转债持续突破新高。月末政治局会议对反内卷政策表述修正，市场降温回调。本月小盘风格表现较强，两只可转债ETF的份额快速拉升，转债估值抬升至历史高位。7月银行退市沪深环比分化，公募显著加仓。
　　8月业绩披露期或影响风偏，建议关注7月回调的银行转债：7月10日沪指突破3500点后，市场风格切换，银行股开始回调，银行转债与中证转债走势背离。我们认为银行本身具备较强的促转股诉求，低利率环境下红利风格中长期向上趋势仍在，且8月业绩密集披露期，市场风偏或有所切换，同时新发银行转债难度较高存量银行前期快速缩量，筹码稀缺性价值凸显，回调后的银行转债性价比提升。
　　8月市场或呈震荡市，建议保持仓位调整结构：本周政策事件较密集，中美谈判落地、政治局会议召开后，市场交易情绪有所降温。展望8月，业绩披露窗口期市场或聚焦基本面，风格偏谨慎，尤其7月市场反内卷等主题情绪较强，或伴有一定止盈压力，但中长期来看，权益行情或有空间，固收+资金等需求仍强，因此市场或呈短期震荡，建议保持仓位调整结构。
　　关注不同类别转债的内部结构调整：转债估值支撑核心或在于权益行情和权益吸引的增量资金。对于权益驱动，偏股类转债低溢价弹性或更强，但鉴于8月可能会风格切换，建议结构性止盈，调整时加仓。增量资金或主要来自于固收+，在回撤限制下，资金刚需或在于低波的中低价转债。对于中低价转债，我们建议关注临期转债的溢价压缩风险，将未来价格中枢向下的正股低波临期转债止盈，并调整至化债诉求和化债能力均较强的非临期转债中。
　　8月策略与转债建议关注：策略上，1）调整后的银行转债；2）中低价化债诉求和化债能力较强标的；3）中报绩优标的；4）风格切换后调整的高波转债，尤其是AI/机器人等科技标的。8月十大转债：洁美，信服，奕瑞，天23，渝水、凯盛、苏利、万凯、建龙、李子。
　　风险提示：历史统计规律失效风险；宏观经济变化超预期风险；超预期信用事件风险。