政治局会议召开，股债表现已经体现了市场解读。我们认为，上半年经济工作打下了坚实基础，政策继续坚持“底线思维”和“忧患意识”，下半年完成经济目标所需的增速降低，大规模增量政策可能性也不高。尤其是“运动式”反内卷预期降温，商品价格和对PPI的担忧也会降低，整体有利于债市。只是市场会担心，政治局会议表述似乎也在降低下半年的降准降息的可能性，怎么办？我们认为，还是要遵循经济规律，尤其是货币以外增量政策力度不强，货币政策就需要一马当先、体现灵活性和预见性，因此我们继续看股债双牛，债市交易基本面、股市交易广义资金牛和政策牛。
　　乐观的经济定调。本次会议肯定了上半年经济工作成果，并未像过去一样强调经济运行困难，对全年经济目标更有信心。
　　底线思维与忧患意识下，政策诉求落实落细。在实现全年经济增长目标难度较小的背景下，政策诉求从“用好用足”转向“落实落细”，大规模增量政策的可能性较低，同时会议从多个方面强调底线思维和忧患意识。
　　对于财政政策，本次要求提高资金使用效率，我们判断“两重两新”可能仍然是财政发力的重要抓手，其中对服务消费的重视程度可能有所提高。
　　对于货币政策，本次会议删去了“适时降准降息”，总量型货币政策的可能性相应下降，但从底线思维出发，在货币以外其他增量政策力度有限、货币积极配合财政的背景下，资金大概率维持宽松，总量型货币政策仍然可期。
　　继续严肃纪律，坚定新发展理念。本次会议提出“严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清”，同时财政政策提出“提高资金使用效率”。
　　“运动式”反内卷的可能性下降。本次会议提出“依法依规治理企业无序竞争”，相较中财委第六次会议删去了“低价”两字，政策端思路可能有一定微调，反内卷不是简单的价格上涨，PPI回升扰动债市的担忧可能减轻。
　　股市诉求延续，但楼市定调略低于预期。本次会议对于楼市着墨较少，对于维稳股市的诉求仍然延续，提出“增强国内资本市场的吸引力和包容性”。
　　风险提示：政策理解可能存在偏误，宏观经济超预期，海外风险事件超预期。