策略摘要
　　镍品种：2025年8月份策略
　　镍逻辑
　　成本：镍矿方面，7月印尼内贸镍矿升水维持24-26美元/湿吨，基价微跌0.2%；菲律宾苏里高矿区降雨影响减弱，但需求疲软导致价格持续走弱，菲律宾至中国NI1.3% CIF报价降至42-44美元/湿吨，NI1.5%降至57-59美元/湿吨。精炼镍各工艺成本小幅波动，外采硫酸镍、外采MHP成本约13.3万/吨，采高冰镍及红土镍矿高冰镍一体化成本约12.6万/吨，红土镍矿MHP一体化成本约10.5万/吨。
　　供应：据Mysteel数据统计，中国方面，2025年6月中国精炼镍产量34515吨，环比减少4.11%，同比增加30.37%；2025年1-6月中国精炼镍累计产量210349吨，累计同比增加41.50%。目前国内精炼镍企业设备产能39100吨，运行产能37750吨，开工率96.55%，产能利用率88.27%。2025年6月，精炼镍产量整体再度下降；西北某大型镍企产量较上月略有上涨；华东及华中各有大中型企业产量小幅回升，某大型镍企华南工厂产量明显下降。7月中国精炼镍预估产量36745吨，环比增加6.46%，同比增加26.62%；印尼方面，1-6月印尼精炼镍累计产量33900吨，累计同比增加59.15%。目前印尼精炼镍企业设备产能8334吨，产能利用率98.39%。7月印尼精炼镍预估产量7500吨，环比减少8.54%，同比增加114.29%。Morowali电积镍项目小幅超产，Weda Bay电积镍项目继续爬产接近满产。
　　消费：据Mysteel数据统计，2025年6月中国精炼镍表观消费量3.34万吨，环比减少15.19%，同比增加80.62%；1-6月累计16.78万吨，同比增加64.41%。7月不锈钢排产336.23万吨，环比-2.91%，其中300系179.12万吨，环比+0.36%
　　库存：截至8月1日，全球精炼镍显性库存25.3万吨，其中LME库存20.9万吨，国内社会库存3.95万吨，较7月25日减少796吨。需关注8月美国新关税执行对出口订单的影响。
　　估值：短期受印尼RKAB配额利用率不足（上半年仅1.2亿吨）及菲律宾镍矿价格下跌拖累，矿端成本支撑减弱；中长期产业过剩格局未改，俄镍下调2025年产量指引至19.6-20.4万吨，但全年仍预估过剩12万吨。预计镍价在11.5-12.5万区间震荡。
　　镍观点
　　近期盘面情绪降温，精炼镍供应过剩的格局仍存，预估近期区间上沿是在123000-125000，预估区间下沿是在117000-118000附近，短线区间操作为主。
　　镍策略
　　区间操作为主。
　　风险
　　关注印尼RKAB配额执行进度、菲律宾禁矿法令落地、美国关税政策、美联储货币政策。