SU7&YU7上市即爆款，奠定高端品牌龙头地位:2021年3月公司官宣进入智能电动汽车领域，经过3年打磨，首款产品SU7于2024年3月正式上市，实现上市即爆款，上市24小时大定88898台，一举打响公司在高端新能源汽车市场的品牌声誉。在完成爬产后，2025年Hl小米SU7销售15.6万辆，国内B+级纯电轿车市场市占率跃升至24.8%，领先第二名(Model 3)10.2pct，站稳榜首。第二款产品YU7再创订单佳绩，2025年6月上市，开售18个小时锁单突破24万辆，奠定公司高端市场龙头地位。得益于SU7热销，公司汽车业务收入与毛利率逐季提升，亏损逐季收窄，2025年Q1公司汽车业务收入环比增长11.3%至185.8亿元,毛利率环比增长2.7pct至23.2%，亏损收窄至5亿元，预计2025年Q3-Q4实现扭亏为盈。
　　引领高端纯电市场扩容，在技术与生态竞争优势下实现产品爆款的诞生;市场;引领20-30万纯电市场扩容，良好市场竞争格局奠定爆款基础。SU7上市前20-30万元价格带新能源乘用车市场扩容速度较为缓慢,具备较大的扩容潜力，以SU7为代表的新产品供给带动纯电轿车市场扩容，YU7上市前高端纯电SUV市场同样具有较大的扩容潜力，YU7也有望带动高端纯电SUV市场扩容，同时，高端纯电市场相对分散的竞争格局为公司新品提供了良好的市场进入环境，为公司产品成为爆款奠定基础;技术:电动化与智能化能力并举，产品硬实力出众:电动化方面，与联电、汇川联合研发的V6s超级电机性能超越百万级纯电轿跑Model s与Taycan Turbo，自研V8s最高转速创行业记录，搭载V8s的SU7 Ultra原型车在纽伯格林北环赛道的首秀以6分46秒874的官方认证圈速成绩成为全球最速四门车;智能化能力方面，公司2025年2月全量推送车位到车位导航功能，智能驾驶能力位居行业第一梯队，产品硬实力出众。生态:人车家全生态战略带来生态竞争优势与用户基础优势。一方面，公司通过人车家全生态战略打通人、车、家三大场景，带来智慧生活体验，形成生态竞争优势;另一方面，公司在消费电子领域积累了丰厚的用户基础并成功实现向汽车产品引流，为公司产品成为爆款贡献重要力量。
　　预计2025年销量40万辆,站稳高端品牌第一梯队:我们预计SU7从2025年下半年起销量进入稳态状态，YU7在下半年进行产能爬升，全年公司汽车销量有望达到40万辆，在高端新能源市场市占率进入第一梯队(前六)。2026年起伴随SU7、YU7销量进入稳态状态，公司增程产品昆仑系列有望继续贡献新增量，且新产品不断提升的售价有望带动公司汽车产品均价逐年提升。
　　投资建议:预计2025年~2027年公司将分别实现营收4977.35亿元、6303.60亿元、7245.73亿元，分别实现归母净利润388.83亿元、528.34亿元、638.66亿元，对应EPS分别为1.50元、2.04元、2.46元。综合考虑绝对估值与相对估值，公司合理每股价值区间53.36元-63.25元（58.70港元-69.58港元)，对应市值区间为13848.99亿元-16416.55亿元（15233.89亿港元-18058.20亿港元)，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示:1、新能源汽车销量不及预期的风险;2、市场竞争加剧的风险;3.智能化技术不及预期的风险;4、消费电子与互联网业务发展不及预期的风险。