反内卷进入新阶段，商品回落，国债期货回暖，曲线阶段性转平。
　　财政部、税务总局发布关于国债等债券利息收入增值税政策的公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。
　　仍然维持下半年大方向看震荡偏空的观点。但短期需要关注国债以及政金债收税后对于新老债券、跨期价差以及市场风险偏好的影响。
　　风险提示：
　　货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期