核心观点
　　权益市场对债市压制或阶段性告一段落，10年国债利率1.75%的顶部已经接近探明，结合今年债市出现的慢跌急涨新常态，投资者仍需耐心等待利率下行的更多催化剂。
　　2025年以来债市呈现慢跌急涨新常态
　　2025年以来的债市运行呈现“慢跌急涨”新常态：一方面，10年期国债利率下行有底，每次接近1.60%关键点位后均难以突破，随后开始反弹上行，而反弹期间通常出现超预期的利空因素，使得投资者做多情绪被弱化，继而利率反弹具有一定的持续性，呈现“慢跌”特征；另一方面，债市上涨则需依赖明确的催化剂（如关税冲击、政策预期差等），且反弹速度快、持续性较弱，呈现出“急涨”特征。
　　慢跌急涨行情下的应对思路
　　对于当前慢跌急涨行情，我们认为应对思路应从以下四个角度出发：第一，当前债市止盈渐浓，客观上做多情绪有所减弱；第二，10年国债利率1.75%顶部的已接近探明，利率进一步向上空间有限；第三，权益市场对债市的压制或阶段性告一段落；第四，1.70%已破，如何打开市场对于10年国债利率向下突破1.6%的想象空间？一方面，新券征收增值税导致需求部分转移至老券，类似的超预期利好可能催化行情脉冲式上涨，但单次定价幅度可能有限，另一方面，趋势性行情的催化剂或为央行重启买国债，需要投资者耐心等待。
　　风险提示
　　技术分析具有一定局限性；宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈