事件：8月1日，中国期货业协会制定《期货公司经纪业务不正当竞争行为管理规则（征求意见稿）》（后简称《规则》）。
　　 《规则》旨在维护公平有序的竞争环境，防止“内卷式”恶性竞争。一方面，《规则》要求期货公司根据经纪业务服务成本、科学合理设定手续费收取标准，并同时在公司网站、客户端、营业网点等按照交易品种公示手续费收取最高标准。另一方面，《规则》明确禁止通过手续费收取标准低于经纪服务成本开展恶性竞争、禁止向客户收取手续费低于交易所手续费公示标准等行为。
　　 《规则》有望减少经纪业务价格恶性竞争、有效改善期货行业基本面。期货经纪作为期货公司的基础业务，16-23年期货经纪收入占行业收入比重平均为53%；而在市场严重饱和、业务同质化白热化的局面下，“零手续费”、向客户承诺返还手续费等现象频频，行业平均交易佣金手续费率从16年的万分之0.334下滑至23年的万分之0.218、一定程度拖累了行业业绩。我们认为，《规则》的出台或引导期货公司公平有序竞争、推动行业形成以客户服务为核心的竞争秩序，经纪手续费下滑或有所趋缓、利好期货行业营收净利润改善。
　　投资建议：期货经纪反内卷有望稳住期货公司整体业绩基本盘、为期货公司聚焦服务实体经济、壮大风险管理等客需导向型业务提供坚实后盾。在此过程中，零售/机构客户基础良好、产业客户资源雄厚、资本金相对充足的龙头期货公司有望优先受益。建议关注：南华期货、永安期货和瑞达期货。
　　风险提示：反内卷不及预期、市场波动加剧，监管政策变动，市场程度激烈化，行业创新业务发展不及预期等。