核心观点
　　希尔顿联动滴滴升级携宠出行体验。据美通社，希尔顿宣布旗下近160家酒店升级了宠物友好服务，通过定制萌宠主题活动、携手滴滴宠物出行升级“住行一体”体验。具体来看，希尔顿多家宠物友好酒店提供包括人宠共享下午茶套餐、宠物游乐场、宠物专用软床垫、玩具及专用食盆等，覆盖吃、穿、玩三大宠物日常所需。集团旗下中高端旅居品牌，希尔顿惠庭酒店将“宠物即家人”理念融入经营理念，全品牌酒店支持宠物入住。从欢迎仪式到专属用品，从清洁保障到社群营造，希尔顿惠庭持续为“人宠同游”提供便捷方案。截至25年6月，希尔顿惠庭已累计接待携宠宾客超3,000组。此外，为了提升携宠出行体验，希尔顿集团与滴滴出行在此前战略合作的基础上，围绕“住行一体”场景进一步拓展宠物友好维度。通过整合优化“出行”与“住宿”链路，宾客可从容规划从预订酒店、宠物出行开始，到入住酒店并体验精心准备的宠物友好服务的旅程，实现高品质住宿与便捷出行服务的无缝衔接。我们认为，希尔顿此次战略升级，标志着酒店业逐渐从“以人为中心”的单维服务，向“人宠共生”的多维体验生态转型。而与滴滴的生态协同则有望构建携宠客群的“住行一体”解决方案。随着“携宠同游”从特殊需求逐渐转变为刚性消费场景，宠物友好服务或将成为提升用户黏性的战略突破口，未来可将宠物服务从成本中心转化为利润引擎宠物出行链企业有望获益。
　　雀巢发布25年半年报，宠物板块实现营收92.3亿瑞士法郎。据公司公告及官网，雀巢2025年上半年共计实现营收442.3亿瑞士法郎，有机增长率为2.9%，实际内部增长率为0.2%。其中，宠物业务已成为公司仅次于速溶与即饮饮品业务的第二大板块，实现营收92.3亿瑞士法郎，有机增长率为1.3%，实际内部增长率达1.8%。增长主要由十亿级品牌贡献，包括冠能（Purina Pro Plan）、妙喜（Felix）、珍致（Purina ONE）和泰迪猫（Tidy Cats）。虽然增速略有放缓，但公司定位高端、配方科学的品牌持续保持较为强劲的势头。分区域来看，美洲地区猫粮销售向好，但狗粮及零食品类表现略有疲软；欧洲区域的宠物业务市场份额有所扩大，且在冠能、妙喜、珍致等品牌的带推动下宠物品类实现低个位数增长；亚洲、大洋洲和非洲大区中大多数市场实现了广泛增长，大中华区受业务模式转向以拉动消费者需求为核心的调整影响，Q2销售额出现下滑。我们认为，2025年上半年，雀巢宠物业务虽呈现区域性分化，但在高端品牌和猫粮品类的支撑下仍实现韧性增长。长期看，随着养宠人群持续扩增和精细化养宠的趋势凸显，宠物板块有望成为雀巢的核心增长引擎之一。
　　投资建议
　　建议关注：1）渠道端布局突出的全品类宠物产品供应商天元宠物；布局宠物智能化及人宠互动领域的依依股份、源飞宠物；与星宠王国签署犬猫行为识别智能化研究合作协议，内外销共振向上的中宠股份；构建犬猫数字生命库，自有品牌表现亮眼的宠物食品龙头乖宝宠物；宠物食品自主品牌高增，24年业绩扭亏的佩蒂股份；2）推出宠物移动看护摄像机的萤石网络、推出宠物智能检测/自动识别/实时监控产品“皮克方”的贝仕达克；3）专注于兽药领域，收购中瑞供应链、增持瑞和生物，完善宠物大健康布局的瑞普生物；4）通过子公司千宠家涉足宠物赛道的大千生态；5）布局科学精细化养宠带动的宠物保健品需求增长的百合股份；6）于“讯飞超脑2030计划”中提出打造陪伴机器宠物的科大讯飞；7）发行AI情感陪伴机器人的汤姆猫；8）跨界布局宠物赛道的小米集团、海尔智家、伊利股份、贝因美、联合利华、阿里巴巴、名创优品；9）积极打造宠物友好型社区的保利物业、保利发展。
　　风险提示
　　消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。