事件
　　北京时间2025年7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议。
　　投资要点
　　形势研判：明确“经济运行依然面临不少风险挑战”，“增强忧患意识，坚持底线思维”，随着外部出口压力显现和内部以旧换新退坡，下半年经济挑战再现，Q3是重要观察窗口。
　　政策基调：“宏观政策要持续发力、适时加力”，加力窗口在9月前后。由于上半年GDP同比增速高达5.3%，下半年GDP增速只需4.7%就可达成5%左右的全年目标，实现难度不大，短期政策转向的必要性和紧迫性降低。下一个政策关注节点是9月前后，届时中美关税落地、联储降息、国内在四中全会之前做好政策铺垫。
　　货币政策：延续“适度宽松”，未提降准降息，结构性工具新增支持“小微企业”。这次虽未提降准降息，但考虑到信贷增速仍处于低位，实际利率偏高，融资成本有下行空间，9月联储降息后的中美货币宽松共振值得期待。下半年结构性货币工具是“加力”的主要载体，除科技、消费和外贸外，新增“小微企业”支持。
　　财政政策：“更加积极”，还有过半专项债待加快发行。2025年新增专项债发行节奏偏缓，截至6月底，发行进度49%，不足50%，虽5月以来开始提速，但仍显著低于超过60%的往年同期。
　　消费政策：释放内需潜力，下半年服务消费是关键。上半年消费品以旧换新是社零的主要支撑，对消费的助力已超过2024年全年。前两批消费品以旧换新资金合计1620亿元已经用尽，第三批690亿已经下达，剩余资金690亿将在10月下达，下半年额度少于上半年，对消费拉动边际减弱。横向对比，相比全球，我国服务消费占比偏低；纵向对比，服务消费增速逐步回落且被商品消费赶超，服务消费是下半年消费提振的重点，关注中央财政资金对餐饮、住宿、健康、文化娱乐、旅游休闲、体育赛事等支持力度。
　　产业政策：关注两条线，十五五规划的新兴产业、未来产业和供需再平衡的反内卷行业。十五五规划聚焦传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业培育，关注AI、创新药、军工、商业航空、深海科技等新兴产业及量子科技、具身智能、生物制造等未来产业。推进重点行业产能治理，结合产能压力、盈利压力、政策强度、去化难度四维度，关注钢铁、煤炭、水泥、玻璃、光伏、新能源汽车、生猪等反内卷行业机会。
　　地产政策：城市更新重存量。时隔10年，中央城市工作会议首次判断“城镇化正从快速增长期转向稳定发展期”，核心是“高质量开展城市更新”，更关注城市“安全”，稳步推进城中村和危旧房改造，更多是存量提质增效而非增量扩张。
　　资本市场：巩固资本市场回稳向好势头，震荡慢牛已启动。“回稳向好”较之前的“活跃资本市场”和“稳住股市”的表述更近一步，4月关税冲击下的A股在国家队救市的助力下韧性显现，叠加内外再平衡-弱美元、供需再平衡-反内卷、股债再平衡-资产荒三重支撑，A股震荡慢牛格局逐步确认。预计8月震荡整固，待关税和财报落地、9月前后内外政策共振行情更值得期待，中枢逐步上移。
　　▌风险提示
　　政策不及预期，地缘局势风险再起