投资要点：
　　25Q2固收+基金份额保持增长，债市欠配叠加权益上行推升资金进一步流入。转债基金与固收+基金仍有较强支撑。整体上看，25Q2固收+基金净申购566.41亿份，其中一级债基净申购525.48亿份，二级债基净申购77.74亿份，偏债混合型净赎回36.8亿份，净赎回量较25Q1进一步缩减。可转债基金净赎回21.64亿份，略高于25Q1的净赎回量，但较24Q4而言净赎回压力依然不大。
　　券商明显增持转债，公募和险资整体主动减仓。对比来看，券商自营、券商资管与公募、险资的行为有明显差异，前者更倾向于在行情走牛时拥抱趋势、明显加仓，比如25年2月、3月、5月、6月，后者会在转债估值高企时主动降低仓位。
　　行业分布方面，公募基金继续减持银行转债，寻求底仓替代。25Q2公募基金对银行转债的减持主要系南银转债、杭银转债、齐鲁转债的强赎，以及浦发转债的临近到期；底仓替代逻辑下，金融板块其他转债均得到了公募基金的增持，上银转债、重银转债、财通转债、华安转债等承接了较多的外溢资金。相应地，公用事业板块的转债也获得了一定增持。
　　从边际加仓规模来看，除银行等金融底仓转债外，公募基金边际加仓高景气度、高弹性标的。25Q2公募基金对欧通转债、闻泰转债、神马转债、恒邦转债、万凯转债等加仓金额较多，分别属于电力设备、电子、化工、有色、化工板块。除银行等金融转债外，公募持仓家数较多且增持的标的包括神马、闻泰等。
　　风险提示：数据时间截至披露日期更新可能不及时；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。