牌照齐全，提供全方位金融和医疗养老服务：中国平安是中国第一家股份制保险企业，已发展成中国少数能为客户同时提供全方位金融和医疗养老产品和服务的企业之一。公司于香港和上海两地上市，公司股东含地方国资及境外资本，但无实际控股股东及实际控制人。公司每股股息连续13年保持增长，实现长周期经营中盈利增长与股东回馈的双重提升，当前公司受益于房地产周期见底，险资投资改革的双重利好，老树开新芽，长期成长性有望被市场重估。
　　提供综合金融解决方案，业务高质量发展：中国平安致力于为客户提供全方位的综合金融服务方案。尽管23年归母营运利润下降19.7%，但24年同比增长恢复至9.1%，呈较强韧性。分具体业务看，寿险及健康险为主业务，渠道转型成效显著，业务规模与品质双提升：24年该业务新业务价值达400.24亿元（YoY+28.8%），25Q1新业务价值延续增长态势。此外，产险业务规模及利润均增长：24年产业险净利润150.21亿元（YoY+67.7%），综合成本率降至98.3%；25Q1亦延续良好态势，承保盈利能力持续增强。投资多元化策略持续增收：24年股票投资金额占比从5.3%提至7.6%；不动产投资占比进一步下降至3.5%。平安银行资产质量稳定、风险抵补充足，经营利润短期承压保持稳健发展。
　　 “科技+医养”打造抗周期差异化网络：公司通过深度数据融合与场景协同形成价值网络。具体而言，中国平安的科技能力构建数据处理中枢，医疗健康等场景服务形成差异化触点。科技层面，截至24年末，专利申请数累计达5.5万项，位居国际金融机构前列。其科技子公司从独立对外拓展，转向更聚焦内部生态协同赋能。医养服务业务围绕“医疗、健康、养老”深度布局，医疗养老相关付费企业客户近6.7万家。医养服务对中国平安主营业务在客户留存、业务差异化层面有显著积极影响。截至2024年末，医养客户对寿险新业务价值的贡献占比70%，居家养老客户对寿险件均首年保费的贡献提升三倍。
　　首次覆盖，目标价90港元，买入评级：在“低估值+政策红利”推动下，中国平安基本面修复清晰。利率企稳缓解利差损，权益市场回暖提升投资弹性，养老健康保险受益于老龄化趋势。三大预期差逐步修复：资管风险释放、权益配置提升，协同生态价值逐步显现，“金融+服务”闭环增强客户粘性，政策导向推动险资增配权益、支持医养与金融科技融合。未来催化剂包括资产端折价修复、生态数据变现、政策持续落地。我们预测集团25-27年收入分别为11066.98/11542.98/12112.04亿元，归属于母公司的净利润分别为1119.34/1233.30/1263.23亿元。考虑到中国平安属于行业龙头，且凭借多板块协同和“保险+服务”战略深化，有望持续实现戴维斯双击，估值上行空间广阔，我们分别给予一定的估值溢价，即寿险/财险/银行/其他业务的1.1倍PEV/1.2倍PB/1倍PB/0.8倍PB倍数，对应目标市值合计为16420亿港元，得出目标价90港元，较现价有65.14%的增长空间，故给予买入评级。
　　风险因素：行业监管风险、市场竞争风险、保险风险、投资收益下降风险