我们的观点：中国平安是一家综合性金融公司。公司持续深化“一个客户、多个账户、多种产品、一站式服务”的综合金融模式，满足不同客户的综合金融需求。我们维持公司“买入”评级，建议投资者关注。
　　营运利润稳健增长：2025Q1，集团实现归属于母公司股东营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东营运利润268.64亿元，同比增长5.0%。期内，集团归属于母公司股东的净利润270.16亿元，同比下降26.4%。
　　新业务价值率提升，寿险业务多渠道高质量发展：截至2025年3月31日，平安寿险个人寿险销售代理人数量为33.8万。2025年第一季度，公司寿险及健康险业务新业务价值128.91亿元，同比增长34.9%。1）代理人渠道：2025Q1，公司代理人渠道新业务价值同比增长11.5%。期内，公司代理人人均新业务价值同比提升14.0%。2）银保渠道：2025Q1，公司银保渠道新业务价值同比增长170.8%。3）新业务价值率提升：2025Q1，公司新业务价值率按标准保费为32.0%，同比上升10.4个百分点。
　　财产保险业务综合成本率优化：1）保险服务收入同比提升：2025Q1，平安产险实现原保险保费收入851.38亿元，同比增长7.7%；保险服务收入811.53亿元，同比增长0.7%。2）综合成本率优化：2025Q1，平安产险整体承保综合成本率同比下降3.0个百分点至96.6%。
　　保险资金投资组合规模增长，综合投资收益率上升：截至2025年3月31日，公司保险资金投资组合规模超5.92万亿元，较年初增长3.3%。2025Q1，公司保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率1.3%，同比上升0.2个百分点；非年化净投资收益率0.9%，同比持平。
　　风险提示：资本市场波动；保费增长不达预期；行业政策改变；外资进入导致的经营风险