盈利显著好于预期，归母营运利润略低于我们预期，财险表现超预期。上半年平安归母净利润同比增长6.8%，显著好于我们预期。归母营运利润同比略降0.6%，略低于我们预期1%。分业务来看，财险/寿险及健康险/银行业务同比分别增长7.2%/0.7%/1.9%，以上三大核心业务同比增长1.7%，但基本被科技业务同比下降所抵消。中期股息0.93元（人民币，下同），同比持平。
　　新业务价值基本符合预期。上半年新业务价值同比增长11%，与我们预期基本一致。新业务价值率24.2%，同比上升6.5个百分点，较1季度进一步提升1.4个百分点，提升主要来自产品结构优化、缴费期限拉长，以及预定利率下降、银保渠道报行合一的影响。
　　代理人企稳回升，寿险业务品质改善。个险代理人34万人，较年初下降2%，但是环比增加0.7万人，为2020年3季度以来首次出现环比正增。业务品质改善，13/25个月保单继续率96.6%/90.9%，同比上升2.8/3.3个百分点，为2019年以来的最好水平。
　　平安财险盈利好于预期，信用保证险的拖累大幅减少。上半年平安财险净利润同比增长7.2%，好于预期，其中承保利润/投资收益同比分别+15.7%/+6.7%。综合成本率97.8%，同比下降0.2个百分点，主要由于信用保证险拖累减弱，但车险综合成本率98.2%，受自然灾害影响同比上升1个百分点。预计下半年随着信用保证险影响出清，盈利增速在低基数上将进一步显著提升。
　　维持买入评级。平安综合金融+医疗养老的战略布局构建了差异化竞争优势，并且综合金融升级到2.0客户经营阶段。我们上调盈利预测，预计2024年OPAT在低基数上同比增长13%。目前股息率超过7%，估值具有吸引力，维持买入评级和目标价51港元。