2025年二季度总体违约率小幅下降，偿还率无明显增长
　　1、债券违约率：2025年4-6月信用债整体违约率分别为1.02%、1.02%、1.00%，延续下降态势，二季度新增一家首次违约主体，为建工类民营企业，民企违约率有所下降。
　　2、违约偿还率：2025年二度累计违约偿还率稳中有升，4-6月累计违约偿还率均为13.31%。4月偿还额较高带动偿还率较上一季度小幅抬升，主要系融创集团偿还进度较快，以约8亿元现金对价回购近40亿境内债券，其他大部分房企违约偿还率在10%以下。
　　2024年以来融创积极推进市场化债务重组方案，方案针对总规模154亿元的境内债务，组合了现金要约收购、股票及/或股票经济收益权兑付、以资抵债、留债展期四种选项，截至2025年4月30日相关重组方案已全部经债券持有人会议审议通过。龙光、旭辉、正荣地产等陆续在推出境内债务重组方案，但重组方案的达成后投资者真正获得的现金偿付有限，整体利益仍难以保证。
　　3、信用事件统计：2025年二季度境内债总计新增20只违约债券，余额合计140.49亿元。其中实质性违约债券2只，达成展期的有18只，多为房地产行业出险主体债券二次展期，其他行业主体通信设备、非银金融、医疗等均有涉及。
　　4、城投舆情：城投非标风险事件环比减少12起，区县级主体占比环比上升，山东非标风险事件较多，值得关注。城投商票逾期主体数量维持高位，据上海票据交易所公布，2025年4月、5月及6月商票持续逾期城投主体（即6个月内承兑人发生3次以上票据逾期）分别为57家、55家及56家，数量较2025年一季度水平相当，仍主要分布于山东、云南等地。
　　热点信用事件：中航产融场外兑付未获通过，浙江建筑施工民企展期
　　1、中航产融：控股股东为中国航空工业集团有限公司，受中航信托拖累营收连续下降，净利润连续腰斩，于4月初公告称拟转场外有序兑付，但并未受债券持有人会议通过，同时债券估值大幅走阔，截至目前公司仍未披露2024年年度报告。但控股股东通过拆借、收购资产等方式为中航产融提供流动性支持，债券兑付暂无违约风险。
　　2、欣捷控股：主要从事建筑施工业务，展业区域集中在浙江省内，公共建筑及工业建筑业务集中在宁波市。受房屋建筑业务结转项目量下降影响，公司营收收入连续三年下降，经营活动净现金流难以覆盖利息支出。同时公司资产受限比例大，应收账款回收风险突出，短期债务集中偿付压力大，偿债能力边际下降。此外对外担保公司已有违约情况，代偿压力增长，债券展期到期后实质违约风险较大。
　　风险提示：信用风险事件超预期、市场政策超预期、数据统计与计算或与实际情况存在一定偏差。