价格方面：截至7月25日收盘，ICE美棉期价震荡偏弱，主力12月合约收盘68.23美分/磅，环比上周下降0.53美分/磅，跌幅0.77%；郑棉期价震荡偏弱，主力9月合约收盘14170元/吨，环比上周下降100元/吨，跌幅0.70%。
　　供给方面:
　　BCO：1、截至7月22日全美干旱区域面积占比为31.4%，较前一周持平，处于近年中等水平；其中极度及异常干旱面积占比在5.4%，较前一周减少0.4个百分点，处于近年中等水平。2、截至7月15日，全国棉花商业库存254.24万吨，较6月底减少28.74万吨，降幅10.16%。3、截至7月15日，纺织企业在库棉花工业库存量为88.21万吨，较上月底减少2.09万吨。纺织企业可支配棉花库存量为117.75万吨，较上月减少3.81万吨。4、截至7月21日，全疆棉花进入花铃盛期，开花率约89.2%，环比增加5.8个百分点。
　　需求方面:
　　BCO：1、6月阿根廷出口棉花5034吨，环比增长55.4%，同比减少65%。2024/25年度阿根廷累计出口棉花约8.3万吨，同比减少18.3%。2、6月我国棉纱出口量2.6万吨，环比下降6.78%，同比下降1.85%。2025年1-6月我国累计棉纱出口量16.87万吨，同比增加18.05%。3、6月我国棉布出口量5.09亿米，环比减少9.11%，同比增加4.30%。2025年1-6月，我国棉布出口量31.17亿米，同比增加9.10%。
　　总结和策略：国际方面，ICE美棉期价震荡偏弱，CFTC的基金持仓棉花净多率回升后再次回落，美棉期价反弹高度不及郑棉。国内方面，新疆棉花商业库存继续下降，港口库存已跌至2022年水平。棉纺下游开机率环比调整平稳，织厂棉纱原料库存开始环比提高。价差方面，郑棉9-1价差走强后回落，郑棉1-5价差开始上涨。期现基差和内外棉价差环比维持提高。国内大宗商品期价整体开启上涨模式，优先以黑色版本为代表。策略方面，期货单边策略可择机逢低买入做多，建议以CF2509、CF2601区间策略为主，9月价格区间可参考14000-15000元/吨。期权策略可择机考虑逢高卖出看涨期权，参考15000元/吨以上行权价格进行头寸配置。
　　风险提示：宏观事件扰动，新作产量预期调整