本期观察区间：2025/7/19-2025/7/25，数据来源于Wind、同花顺。
　　结售汇跟踪：6月结售汇顺差进一步扩大。6月银行代客净结汇1840亿元，环比继续增长591亿元。分类别来看，货物、服务、资本与金融项目净结汇分别为3158亿元、-871亿元、172亿元，环比分别增加576亿元、196亿元、-62亿元，货物结售汇顺差进一步扩大，保持在历史高位，显示企业和居民部门结汇意愿保持较强；资本与金融项目结售汇保持顺差，顺差虽环比小幅收窄，但仍保持历史同期较高水平。7月22日外管局国际收支司长贾宁表示，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势，尤其是五六月净增持规模增加至188亿美元，显示全球资本配置境内股市意愿增强。
　　汇率走势：人民币兑美元升值。本期末SDR兑人民币升值0.12%，其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率较期初分别变动-0.14%、+0.79%、+0.54%、-0.04%。本周汇率最大的影响因素为贸易局势，随着美日达成初步贸易协议、美欧谈判乐观情绪升温，叠加欧央行如期维持三大关键利率不变，日元及欧元表现强势，美元指数承压。周二美日达成初步贸易协议，原定25%的关税税率将下调至15%，日本将向美国投资5500亿美元并放开大米等农产品市场。周三美欧谈判传积极信号，据英国《金融时报》报道，欧盟和美国接近达成一项贸易协议，将对欧洲进口商品征收15%的关税。美元指数承压，离岸人民币兑美元小幅升值，人民币兑一揽子货币小幅贬值。
　　中美利差：本周国债利率大幅上升、美债利率小幅下降，共同驱动中美10年期国债利差大幅走扩11bp。国内，股债跷跷板效应下，10年期国债利率大幅上升7bp。国外，美债利率先降后升，10年期美债收益率总体较上期末下降4bp。本周前两天，贸易局势不确定性推升避险需求，周二10Y美债收益率较上期末下降9bp；下半周随着贸易谈判缓和降低避险需求，周三至周五10Y美债收益率累计上升5bp。
　　跨境流动性展望：人民币汇率稳定，中美利差大幅收窄，跨境流动性仍在改善通道中。从汇率角度，弱美元的背景下，美元指数盘整期，人民币兑美元预计保持稳定。从中美利差角度，国内“反内卷”政策修复资产回报率，风险偏好回升下，国债利率可能逐步上升；国外，随着美债供给放量一次性冲击影响消退，美债利率可能逐步下行，预计后续中美利差将继续收窄。综合汇率及中美利差两方面，人民币兑美元预计仍将保持稳定，中美无风险利差将进一步收窄，套利交易回报率将继续回落，跨境资金回流国内动能不减。
　　风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。