调整Mobileye（MBLY.US）目标价至18.1美元，潜在升幅17%，对应2026年调整后目标市盈率42.5x；维持“买入”评级。
　　全系智驾产品业务向前推进，静待2027年迎来增长拐点：基于对自动驾驶各等级需求全覆盖的方案设计，搭载EyeQ6系列芯片的第二代系统方案产品逐渐成熟，Mobileye也在积极向客户进行送样，在今年以来持续取得进展，二季度也保持较为良好的增长态势。其中，Chauffeur、SuperVision和环绕式ADAS已取得的定点项目正在有序推进，预计将在2026、2027年逐步落地。另外，Mobileye已与大众集团、Lyft、Uber分别达成合作，借助基于合作伙伴的生态系统模式，加速自动驾驶方案Mobileye Drive的商业化落地。公司预计将在2027年迎来收入增长拐点。虽然目前公司仍处于新项目的交接期，但我们对于项目后续放量保持乐观，预计Robotaxi合作的落地也将带动收入和利润继续成长。因此，我们维持Mobileye的“买入”评级。
　　2Q25运营情况好于预期，出货量同、环比增长。Mobileye二季度实现营收5.06亿美元，同比增长15%；经营亏损、净亏损均实现同/环比收窄，总体表现好于市场预期。二季度总出货量达970万套，同比增长28%。其中，EyeQ芯片出货量接近965万颗，SuperVision交付量超过1.2万台，部分来自公司在中国的客户销量表现好于预期。公司上调全年出货量指引至3,350-3,550万颗，上调全年收入指引区间至17.65-18.85亿美元。考虑到全球宏观环境的不确定性对于整车市场和终端消费者的影响，公司对于4Q25的整体情况保持谨慎态度，但管理层也表示，当前时点并没有看到实质性的不利因素出现。
　　估值：我们采用DCF估值法，假设Mobileye 2030-2034年的营收成长率为30%-35%，永续增长率为3%，WACC为12.3%，得到Mobileye目标价18.1美元，潜在升幅17%，对应2026E经调整市盈率为42.5x。
　　投资风险：宏观环境剧烈变化，导致全球汽车需求弱于预期；行业竞争加剧导致份额流失，拖累公司毛利率；业务进展不顺，定点项目量产时间晚于预期，或出货量不及预期；公司利润释放不及预期，无形资产摊销、商誉减值蚕食净利润；母公司战略调整，继续减持。