本报告导读：
　　汽车行业的反内卷氛围正在形成，利润率较薄的经销商有望迎来明显改善。
　　投资要点：
　　投资建议：官方关注汽车行业内卷情况，行业价格竞争有望暂缓，此前盈利能力较弱的经销商有望迎来利润修复。我们维持行业“增持”评级，推荐中升控股，相关公司永达汽车、和谐汽车。
　　根据新华社，7月16日召开的国务院常务会议明确提出，要着眼于推动新能源汽车产业高质量发展，针对该产业领域出现的各种非理性竞争现象，坚持远近结合、综合施策，切实规范新能源汽车产业竞争秩序。会议提出，要加强成本调查和价格监测，强化产品生产一致性监督检查，督促重点车企落实好支付账期承诺。会议同时提出，要着力健全规范竞争的长效机制，加强行业自律，更好发挥标准引领产业升级作用，引导企业通过科技创新、提升质量等增强竞争力。我们认为，在反内卷、价格自律的环境下，国内乘用车产业链的降价有望放缓。
　　汽车经销商此前盈利承压明显。根据WIND及各公司财报，港股上市的汽车经销商盈利能力连续3年走弱。7家主要经销商中，2024年仅有2家盈利，头部的中升控股也仅有1.8%净利率。毛利率方面，2024年永达汽车/美东汽车/中升控股/和谐汽车/正通汽车/百得利控股/新丰泰集团的毛利率仅有8.3%/7%/6.3%/4.5%/3.8%/3.2%/0.3%，大部分为2021年以来的新低。我们认为，国内经销商利润率承压的主要原因是传统燃油车，尤其是上市经销商普遍从事的合资中高端品牌燃油车销量下降，以及新能源车激烈竞争导致的新车降价。
　　反内卷如能切实实施，经销商将明显受益。汽车经销商由于商业模式的限制，新车销售利润往往较薄，且要承担较高比例的库存，实际利润主要靠增速较缓的售后维保业务贡献。如果汽车反内卷、价格自律严格落实——降价放缓、返利加快，汽车经销商的新车利润有望明显改善。结合目前的行业自律趋势，我们认为25H2国内主力经销商的经营利润有望开始改善。
　　风险提示：价格战加剧、乘用车消费不及预期