特斯拉2025Q2业绩符合预期，利润率超预期。Non-GAAP净利润13.9亿美元，同/环比-23.1%/ 49.1%；整体表述比较平淡。业绩会后股价下跌，预计埋伏业绩会利好的多头撤退。
　　事件：
　　北京时间7月24日，特斯拉披露2025Q2业绩，并召开业绩会。
　　2025Q2：
　　1）收入225.0亿美元，同/环比-11.8%/+16.3%，符合预期；其中，汽车业务收入166.6亿美元，同/环比-16.2%/+19.3%。
　　2）Non-GAAP净利润13.9亿美元，同/环比-23.1%/ 49.1%，符合预期。GAAP净利润11.7亿美元，同/环比-16.3%/ +186.6%，符合预期。
　　3）毛利率17.2%，同/环比-0.7pct/ +0.9pct，比市场预期（16.5%）高0.7pct。汽车销售毛利率14.1%，同/环比+0.2pct/ +2.7pct。整体上毛利率有惊喜，得益于新MY上市、原材料及固定成本弹性减少。
　　4）单车收入4.1万美元，同/环比-1.5%/ +7.1%；单车毛利（不含租赁/积分）5779美元，环比增加1431美元，同/环比-0.1%/+32.9%；单车Non-GAAP净利润（不含积分）2484美元，环比增加1477美元，同/环比+19.6%/+146.7%。盈利能力触底回升。
　　5）研发费用率7.1%，同/环比+2.9pct/ -0.2pct；销售/管理及一般费用率6.1%，同/环比+1.1pct/ -0.4pct。
　　6）25Q2交付38.41万辆，同比/环比-13.5%/ +14.1%。
　　点评：
　　1）财报：Q2业绩整体符合预期，因为此前盈利预测已充分下修（过去一般是低于预期的，因为市场预期容易偏高，所以符合预期就很不错），且毛利率等数据有惊喜。业绩数字出来时股价也没跌。
　　2）业绩会：整体表述比较平淡，基本都是已知信息，因此让部分埋伏业绩会利好的多头失望，股价在业绩会快结束时开始下跌（毕竟前几天提前涨了），目前-4.4%。机器人表述符合预期，robotaxi给了积极指引，汽车业务表述谨慎。
　　3）结论：虽然股价有下跌，Q2业绩没有实质利空，不用过多担心。
　　业绩会要点：
　　1）机器人：目前optimus 2.5，年底推出optimus 3原型机，明年初开始生产。五年内实现年产100万台目标，月产能10万台。optimus 3设计没有明显缺陷，但很多需要调整。会将AI更好的整合到机器人中。
　　2）Robotaxi：目标到年底覆盖美国一半人口，前提是获得监管批准。希望几周内获得监管批准，在湾区/内华达/亚利桑那/佛罗里达等地区推出robotaxi服务。明年某个时间，私家车可以加入车队，但要满足监管要求。明年底robotaxi开始对财务有显著影响。
　　3）FSD：预计即将获得荷兰批准，然后会提交给欧盟，认为FSD能力会促进销量增长。中国的监管问题有待解决。Dojo2明年规模化量产，AI 5有望在明年年底左右实现量产。
　　4）汽车：廉价车6月开始生产，Q4推出，目标不对收入和毛利率产生负面影响。
　　5）法案：7500美金IRA补贴取消预计导致提前冲量，而我们本季度在美国的车辆供给有限，可能无法保证8月下旬及之后下的订单交付。
　　风险提示：robotaxi及机器人推进不及预期；销量和盈利能力下行