★一周复盘：国债期货大幅下跌
　　本周（07.21-07.27）国债期货大幅下跌。周一，受1.2万亿投资消息影响，上午股市偏强运行，国债期货震荡下跌。午后资金均衡偏松，市场情绪有所好转，国债期货收复部分跌幅。周二，早盘国债情绪略回暖，但风险偏好继续上升，国债期货走弱。午后煤炭等大宗商品价格快速上涨，国债期货明显走弱。周三，市场风险偏好继续偏强运行，国债期货低开低走。午后股市有所回落，国债市场情绪边际略回暖，期货跌幅收窄。周四，早盘市场风险偏好继续上升，资金面略偏紧，国债期货继续下跌，午盘超长期特别国债发飞，期货跌幅扩大。尾盘央行称将开展4000亿元MLF操作，市场认为央行呵护力度有限，国债现券利率继续上行。周五，央行逆回购大量净投放资金，叠加股指走软，上午国债期货情绪有所回暖。午后商品市场做多情绪继续升温，锰硅、焦煤等商品再度涨停，国债期货跳水。截至7月25日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.326、105.585、108.195和118.120元，分别较上周末变动-0.108、-0.420、-0.615和-2.410元。
　　★情绪有望回暖，颠簸依旧存在
　　展望下周，市场情绪有望阶段性缓解：交易所出手给黑色等商品降温，且预计政治局会议的增量政策相对有限；央行呵护市场流动性的态度仍然明确，跨月后资金有望重回宽松。不过Q3风险偏好整体会偏强运行，后续债市的颠簸依然会存在。
　　策略方面：1）下周建议谨慎博弈超跌反弹机会。长期不看空，但Q3市场较为颠簸，配置盘在当前的位置做多或仍显偏早。2）后续市场存在颠簸，可适度关注空头套保策略，建议关注长端品种。3）税期、跨月等重要时间节点后，若判断风险偏好偏强运行，可适度构建10Y-1Y等做陡曲线策略。
　　★风险提示：
　　市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。