工业金属：短期宏观情绪扰动导致商品价格波动放大，铜行业供给扰动增加，Teck下调年产指引。铜行业方面，截止2025年7月25日纽铜与伦铜、沪铜价差均为30%，产业持续关注美国铜进口关税落地情况。此外，近期供给扰动增多，包括全球头部铜企泰克资源下调QuebradaBlanca矿山产量，由此前23-27万吨产量目标下调为21-23万吨，公司2025年铜产量指引由49-56.5万吨调整为47-52.5万吨。尽管美国或从8月开始对铜进口产品征收50%关税，我们认为对伦铜、沪铜市场价格冲击有限，中长期价格上涨逻辑不变。建议关注铜板块投资机会，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等。
　　贵金属：延续震荡趋势，关注7月底美联储的表态。特朗普访问美联储被市场视为二者关系边际缓和的迹象，叠加近期美国PMI数据和就业数据良好，对贵金属短期造成了一定压制。但特朗普依然明确主张尽快降息，需要重点关注7月底美联储会议的表态是否有鸽派迹象。在近期大盘和商品市场均情绪乐观的背景下，预计黄金价格以窄幅震荡为主，白银或因其工业属性而具备短期内的更高弹性。建议逢低关注板块的布局机会，如兴业银锡、盛达资源、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金等。
　　稀土&磁材：矿端供给收紧趋势明显，氧化镨钕价格突破50万/吨。缅甸克钦的政策发文及6月美国稀土金属矿进口归零，引发了市场对于矿端供给收紧的预期，氧化镨钕价格顺势突破50万/吨，权益市场情绪同样乐观。预计今年稀土行业的供需关系将得到显著改善，建议关注板块的持续性投资机会，如北方稀土、中国稀土、正海磁材、宁波韵升、金力永磁、广晟有色、盛和资源等。
　　能源金属：钴中间品进口量锐减，“反内卷”下锂价启动。6月中国进口钴中间品1.9万吨，环比5月大幅减少约3万吨。我们认为刚果金钴产品出口禁令已经开始真实影响产业链原料供应。我们看到三季度钴价持续上行。“反内卷”视角下，碳酸锂板块获得关注。我们认为国家对碳酸锂生产环节的合规化管理有助于行业迈向供给出清。建议钴价上涨带来的板块投资机会，如华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等。关注锂板块底部投资价值，如中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。
　　风险提示：1、有色金属下游需求增长不及预期的风险；2、美国关税政策反复的风险；3、全球经济发展增速下降的风险。