核心观点：
　　事件描述：我们针对公募基金对SW建筑板块重仓股持仓情况进行统计分析（本报告统计相关基金包括灵活配置型基金、偏股混合型基金、偏债混合型基金、平衡混合型基金和普通股票型基金）。
　　公募基金25Q2建筑装饰持仓比重环比下降。根据Wind，25Q2，SW建筑装饰总市值增长至18179亿元，环比上升3.6%，占A股市值1.74%；SW建筑装饰基金持股总市值达76.54亿元（同比24Q2下降14.8%；环比25Q1下降3.2%），持仓占比0.46%，环比下降0.01pct；公募基金低配比例为1.28%，同比下滑0.02pct。
　　子板块方面：公募基金加配基建市政工程板块。根据Wind，25Q2公募重仓持仓市值占A股重仓持仓总市值：基建市政工程0.104%/环比+0.018pct（主系公募增持四川路桥、隧道股份），房屋建设0.154%/环比-0.006pct（主系公募减持中国建筑），钢结构0.119%/环比-0.033pct（主系公募减持鸿路钢构），国际工程0.003%/环比-0.009pct，化学工程0.029%/环比+0.012pct（主系公募增持中国化学），工程咨询服务0.023%/环比+0.003pct（主系公募增持华图山鼎），其他专业工程0.016%/环比-0.003pct。
　　优质区域地方国企、出海建筑央企持仓比重提升。从重仓市值看，中国建筑、鸿路钢构、中国中铁、隧道股份、四川路桥位列前5，25Q2重仓总市值分别25.72/19.46/5.30/4.83/4.61亿元，持股分别达4.46/1.16/1.32/0.79/0.47亿股，环比-9.5%/-9.0%/-5.2%/+28.9%/+312.5%。按类型看，优质区域地方国企-浙江交科/四川路桥/安徽建工/陕建股份等、出海建筑央企-中国交建/中国能建/中钢国际等获加配。
　　投资建议：重申聚焦需求总量缩量/结构分化、资金有变、政策导向有变三个“变化”，抓住围绕盈利能力和估值选股逻辑不变、围绕下游景气度进行投资思路不变两个“不变”。当前需重视以下高景气度方向：（1）“反内卷”受益方向：重点推荐中材国际、中钢国际、中国化学，关注鸿路钢构。（2）涉总体国家安全投资：雅下水电&矿服民爆-易普力/广东宏大/金诚信、煤化工-中国化学/东华科技/三维化学/中石化炼化工程（H）、核安全利柏特/中国核建、粮食安全-中粮科工、深海安全-华电科工/中国交建、数据安全-中国通信服务（H）/深桑A/亚翔集成/圣晖集成/柏诚股份/太极实业。（3）区域协调发展&基建红利：大建央企推荐中国建筑/中国交通建设(H)/中国铁建(H)，地方国企推荐隧道股份/四川路桥/浙江交科/安徽建工。（4）中央城市工作会议召开，关注：①低空经济：深城交、华设集团、苏交科、设计总院；②城中村、危旧房改造—中国建筑、金螳螂、中国建筑国际；③智慧城市：中国通信服务（H）。
　　风险提示：基建投资下行导致公司订单不及预期、海外订单承接不及预期、基建资金到位进程低于预期