【行情复盘】周四国债现券收益率继续全面上升。国债期货主力合约相应均有走弱。成交持仓方面，TS成交上升持仓下降，TF成交持仓均上升，其他品种成交下降持仓上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行8只，总金额3638.4亿元，净融资额3638.4亿元。净融资有重新加速趋势，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行日内净回笼流动性1195亿元，短端资金利率小幅回落。中国盐业协会公布反“内卷式”倡议书。海外数据显示，欧元区总体、德国、法国7月制造业PMI均回升，多数表现略超预期。此前数据显示，7月1年和5年期LPR均维持不变，符合市场预期。“反内卷”政策继续影响市场，对债市压力不减。总体上看，国内经济延续边际修复，通缩风险或有阶段性修复。基本面焦点依然是需求，特别是内需情况，消费、基建稳定，地产仍存不确定性，同时继续警惕外需风险，关注关税谈判情况。海外方面，市场对美联储9月降息概率预期仍为60%左右。美债收益率和美元指数短线止跌反弹，人民币汇率短期加速走升。地缘政治风险暂无变动，风险偏好仍在加速上升。【市场逻辑】数据继续显示经济基本面边际改善，对市场影响偏空。中美贸易风险、海外地缘政治风险暂时没有影响。货币宽松是潜在利多，财政政策和反内卷政策利空影响仍然较强。资金成本暂无利空，供给利空程度继续增加。汇率影响不大，风险偏好利空进一步增强。长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。【交易策略】策略方面，期债近期持续震荡下跌，先行等待技术面支持，维持观望或短线做空。期现方面，TS和TF在平水附近，其他品种小幅升水，IRR机会暂不明显。跨期方面，TL当季-次季合约价差再度高于95%历史无套利区间，但预计主要机会仍在8月后期。曲线方面，期限价差持续上升，做陡曲线头寸继续持有，并等待长期形态方向确认。TS压力102.582-102.592，支撑102.232-102.242；TF压力106.320-106.340，支撑105.635-105.655；T压力109.205-109.255，支撑108.320-108.370；TL压力121.54-121.64，支撑118.43-118.53。