今年以来债基的三个特点：一是，长债基金跑不赢货币基金。债市低利率、高波动，叠加权益、商品市场表现强势，债市调整明显，中长期纯债产品表现承压，截至7月22日，货币基金指数、长期纯债基金指数今年以来回报分别为0.77%、0.70%。二是，被动产品表现亮眼。以信用债ETF为代表的被动产品快速扩容推动下，今年以来指数类债基规模累计增长2160亿元、增幅16%，同期短债、中长债基金规模均有所下行。三是，固收类产品整体规模增长趋缓。25H1纯债基金、理财规模较上年末增长1.42%、1.70%，去年同期增速分别为19.98%、12.54%。展望后市，权益市场表现较好，固收类产品或面临从固收向固收+、从主动向被动的“搬家”。
　　业绩表现：近一年回报均明显下行，理财产品业绩表现相对较好。债市低利率、高波动环境下，纯债类基金产品表现平淡，从今年以来截至7月22日的基金指数业绩表现来看，理财>短期纯债>货币基金>长期纯债基金，分别为1.16%、0.88%、0.77%、0.70%。从产品回报来看，短期纯债、中长期纯债、指数类债基近一年回报中位数分别为1.99%、2.53%、2.28%，较一季度末分别下降31BP、67BP、54BP；固收类理财表现相对较好，近一年回报中位数2.27%，较一季度末下降6BP。
　　产品规模：固收类产品整体规模增长趋缓，指数类债基规模扩张亮眼。从产品规模来看，25H1纯债基金、理财规模较上年末增长1.42%、1.70%，去年同期增速分别为19.98%、12.54%。截至二季度末，纯债基金（短债、中长债、指数型债基）规模环比Q1末增长7607亿元。拆分结构数据来看，不同类型产品间分化显著：受益于信用债ETF规模等产品扩容，指数债基产品规模表现最优，环比增长25%；短债基金、中长期纯债基金规模环比增长17%、5%。
　　产品表现及持仓分析：从产品最大回撤来看，2025年以来，截至6月底，短债基金最大回撤中位数0.2%，其中60-80亿规模产品最大回撤达到了0.28%；中长期纯债基金最大回撤中位数0.93%，其中40-60亿规模产品最大回撤达到了1.04%。资金利率下行，杠杆率均有所抬升，截至2025年Q2末，短债基金杠杆率中位数由上季度末的109.45%升至112.55%，中长期纯债基金杠杆率中位数由上季度末的114.57%升至117.44%。从重仓券计算的久期来看，短债基金由上季度末的0.71上升至0.76，中长期纯债产品久期上行0.62至3.13年。持仓券种方面，短债基金中，各品种债券持仓规模均有所上升，环比来看增幅最高的品种是国债、金融债、资产支持证券。中长期纯债产品中，国债、地方政府债增幅明显，短融持仓下降9.27%。从整体短债、中长债基金前五大持仓分析来看，信用债中金融债是第一大持仓，持仓隐含评级集中在AAA-；非金融信用债中，持仓隐含评级集中在AA+，城投债前五大持仓省份集中在浙江、山东、江苏、广东、四川。
　　风险提示：1）货币政策超预期收紧；2）理财大规模回表引发市场波动；3）信用风险事件发生；4）统计口径不准确；5）研报信息更新不及时。