圣贝拉为国内超高端月子中心龙头。公司为超高端月子中心龙头，2017年以来持续推进门店扩张、业务多元化及品牌矩阵化。目前公司在营96家月子中心，其中自营/管理门店分别为62/34家；月子中心品牌圣贝拉、艾屿、小贝拉分别定位不同客群，提供差异化服务；除月子中心外，公司的家庭护理及食品业务也持续拓展。2024年公司实现收入7.99亿元，3年CAGR 46%，经调整净利润0.42亿元已转正。
　　月子中心渗透率提升空间大，行业集中度较低。月子中心行业增长主要驱动来自渗透率提升，2024年国内月子中心渗透率仅6%，较韩国、中国台湾等成熟亚洲市场的60%以上差距较大。国内生育观念、家庭功能转型与服务专业化促进孕产消费升级，超700万富裕及以上家庭提供支付能力。月子中心行业集中度较低，华东、华南等经济发达区域更易诞生规模化参与者，其中圣贝拉为国内产后护理及修复龙头，在超高端领域尤其领先。
　　公司具备轻资产运营&服务专业&品牌认可&数字化优势。1）轻资产运营：与高端酒店合作，灵活安排客房预订，实现低初始投资&短建设周期&低空置成本&快速扩张。2）服务专业化：采取院校合作&专业培养模式，人才供给充裕，流失率低。护理流程高度标准化，客户满意度较高。3）品牌营销：高端物业&明星背书&潜在社交资源，强化圣贝拉超高端品牌认知度。社交裂变策略成功，2024年约38%的销售额系通过老客推荐或自有渠道获取。4）数字化：自研SaaS系统降本增效，提升管理半径及服务质量，积极拥抱AI，提升线上转化率。
　　盈利预测及投资建议：公司目前已具备规模优势、品牌优势、运营优势，中短期持续推进单店爬坡及门店扩张，长期以全球化及全周期生态布局打开成长天花板。预计2025-2027年，公司实现收入10.35/13.26/16.60亿元，yoy+30%/+28%/+25%，实现经调整净利润1.22/1.83/2.40亿元，yoy+189%/+50%/+31%，当前股价对应2026年PE 21X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，新生儿数量下降风险，门店爬坡不及预期风险，海外扩张不及预期风险，竞争加剧风险等。