一、财经要闻
　　1.商务部新闻发言人就中美瑞典经贸会谈答记者问称，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。中美双方将按照两国元首6月5日通话重要共识，发挥好中美经贸磋商机制作用，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，继续就彼此关心的经贸问题开展磋商。
　　2.财政部、海关总署、税务总局联合印发《关于海南自由贸易港货物进出“一线”、“二线”及在岛内流通税收政策的通知》《关于海南自由贸易港进口征税商品目录的通知》，明确海南自由贸易港全岛封关时的货物税收政策。
　　3.数据显示，南向资金今日净卖出13.2亿港元。
　　4.央行公告称，7月23日以固定利率、数量招标方式开展了1505亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。数据显示，当日5201亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3696亿元。
　　二、投资逻辑
　　股指期货：周三股指冲高回落，至收盘，上证50指数涨0.32%，沪深300指数涨0.02%，中证500指数跌0.27%，中证1000指数跌0.45%，全市场成交额为1.9万亿元。
　　早盘市场继续强势上行，特别是大盘指数发力，上证指数在午盘前突破3600点整数关，午后市场震荡回落，各指数一度翻绿，尾盘有所反复，收盘涨跌互现。两市个股跌多涨少，1249家上涨，3849家下跌。雅江概念股高开后有所回落，但仍保持涨幅第一，保险、券商、银行等权重股纷纷带动股指冲关，收盘仍位于涨幅前列。
　　股指期货强于现货，至收盘，主力合约IH2509涨0.48%，IF2509涨0.31%，IC2509涨0.13%，IM2509涨0.06%。IM和IC贴水略有收敛，IF和IH基差有所下降。IM、IC、IF和IH成交分别增加10.1%、13.7%、11.7%和11.8%；IM、IC和IF持仓分别增加3%、1.3%和0.6%，IH持仓下降1%。
　　股指冲高后市场出现震荡。在银行、券商和保险带动下，上证指数一度站上3600点整数关，但午后出现回落，我们认为震荡上行格局不变，波动不影响趋势。首先，雅江概念连续大涨后有调整需求，个股分化已经出现。其次，权重板块带动冲关，使资金面再度出现波动，过高的市场情绪需要平抑。上证指数6连阳，从3500点快速上涨至3600点，短期加速上行后有技术消化需求。但资金不断入场的格局并未改变，如果美联储降息，有利于中美利差，有利于港股吸引全球资金。而美国与日本等国的关税谈判进展顺利，海外市场出现明显上涨，对A股投资者也有情绪带动。因此，市场可能出现震荡，但板块高低切换，资金轮动之下，股指仍有望保持震荡上行走势。
　　金融期权：今日A股市场个股层面普跌，全市场成交额接近1.9万亿元。宽基指数方面，大市值类指数表现韧性较强。
　　期权方面，多数期权标的日内振幅较大，期权成交量维持高位。品种上看，50ETF、300ETF期权成交量相对活跃。隐波方面，尽管收盘来看标的实际波动变化不大，但日内振幅相对较大。A股近期表现强势，看涨情绪推动下期权隐波日内反弹幅度不小，同时隐波微笑普遍正偏。
　　我们从6月中旬开始提示了在标的实际波动与期权隐波呈现双低环境下，卖权策略风险收益比有限。近期市场情绪回暖，期权市场看涨情绪较浓，隐波与标的走势呈现正相关。各个期权品种隐波有所反弹但绝对水平依然偏低，在标的日内波动抬升的背景下，卖权策略收益有限，同时delta对冲的损耗也会侵蚀theta收益。预计在市场看涨情绪消退前，期权隐波将维持高弹性，卖权头寸建仓需谨。
　　国债期货：周三国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.21%，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.03%。现券方面，银行间主要期限国债活跃券收益率普升1-2bp左右。
　　今日央行公开市场净回笼3696亿元短期流动性，市场资金面有所收敛。银存间主要期限质押回购加权平均利率多数上行，其中隔夜、7天期资金价格分别升至1.37%、1.48%附近。“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.64%附近，较昨日上行逾1bp。
　　隔夜内需商品表现依旧强势，叠加今日央行大额净回笼短期资金，早间债市情绪继续转弱，期债盘面低开低走，此前表现相对坚挺的短端也出现明显调整。不过，随着大宗商品价格高位逐步回落，期债盘面从日内低点震荡反弹。午后权益市场开启下行后，债市情绪进一步转暖，跌幅明显收窄。
　　从收益率角度看，3月中旬10Y国债收益率在1.9%附近、30Y收益率在2.15附近时，央行对债市态度明显转暖。考虑到年内已有一次10bp的政策利率调降，我们认为本轮调整，10Y、30Y收益率反弹的上限或在1.8%、2.05%附近，据当前大约还有10bp左右，空间不算很大，目前债市估值已处相对中性位置。今日公开市场逆回购依旧净回笼也指向，监管可能认为当下债市波动尚在合理范围。
　　操作上，债市情绪稍有企稳，但收益率再度开启回落或也暂缺驱动，单边建议观望为主。现券持有者可考虑利用期债适度进行卖出套保，对冲潜在风险。套利方面，今日盘中市场风险偏好有所反复，前期做陡头寸（多配TS