供给（偏空）：夏季检修陆续结束，产量重回高位，上周纯碱产量73万吨。近期装置检修零散，涉及产能小，整体供应损失少，且个别的装置检修恢复，预计整体供应呈现增加趋势。
　　需求（偏空）：直接需求走弱，光伏日熔量大幅向下，光伏行业反内卷推进下，后续仍有减产预期。同时终端需求仍处淡季，下游按需采购为主，负反馈压力较大。
　　宏观与情绪（偏多）：市场不断交易反内卷的逻辑，大宗商品的看涨情绪浓厚，从月初中财委提出反内卷开始到上周五工信部发布石化化工行业老旧装置更新改造的消息，玻璃纯碱期货价格受情绪推动上涨明显。
　　估值与基差（偏空）：沙河现货涨至1250附近，整体估值大幅修复，期货价格重回氨碱法成本以上，期现利润正向，高库存下可能有抛压。
　　总结：近期纯碱受市场情绪带动，由于反内卷对供给扰动的预期较强，纯碱价格大幅上行。但供给偏高而需求偏弱的格局延续，且纯碱行业的更新改造早已发布，库存压力不减，价格向上空间受限，产业客户应做好风险对冲。
　　操作建议：逢高买入看跌期权。产业客户期现对冲。
　　风险关注：碱厂开工、玻璃日熔量及宏观政策等。