黑色：供需利好不断，强势上涨
　　近期黑色供需两端刺激政策双管齐下，继雅江水电工程增强基建发力预期后，煤矿传来超产核查消息，“反内卷”落实路径似乎逐步清晰和强化，黑色价格延续大幅上行势头。产业方面，由于中游期现等环节集中补库，现货资源偏紧。淡季铁水超预期回升，而炉料供应尚未有明显增量，成本估值向上修复。钢材周度供需数据基本符合预期，不过除建材季节性走弱以外，工业材需求有好转迹象，推动整体库存去化。终端需求尚未到旺季验证时间点，宏观仍然偏多，预计价格高位震荡运行。
　　1、铁元素方面，海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降，符合预期；需求端钢企盈利率微增，钢企铁水产量回升超预期，同比保持高位。铁矿石港口库存持稳，压港回落，钢厂库存微增，总库存小幅下降。近期利多消息频出，市场情绪较好，叠加良好的基本面，预期与现实共振，盘面价格震荡偏强运行。
　　2、碳元素方面，昨日午时，市场流传有关煤矿超产核查的消息，引爆市场对于供应端预期。目前产地个别前期检修及事故停产煤矿逐渐复产，但主产地煤矿仍有因检修和井下原因停限产现象，国内煤矿供给仍有扰动。中蒙口岸全面恢复通关，蒙煤通关效率逐步回升。焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，近期下游积极补库，部分煤种供不应求，煤矿库存保持去化态势。下游钢厂利润较好，生产积极性尚可，补库积极；同时期货大幅升水，期现贸易商积极分流货源，焦企焦炭库存持续去化。市场情绪良好，预计短期盘面震荡偏强运行。
　　3、合金方面，能源局超产核查文件出台，昨日午后焦煤期价涨停，黑色市场看涨情绪再度升温，锰硅盘面延续强势。焦炭进入提涨周期，强化锰硅成本支撑；市场情绪偏暖、港口矿商积极挺价、锰矿价格表现坚挺。供应端，厂家盈利状况好转、复产驱动增加、锰硅日产水平持续8周回升。近期市场看涨情绪高涨，短期预计期价跟随板块偏强运行。硅铁方面，碳元素估值上行夯实成本支撑预期、硅铁期价涨幅居前，盘面提振下现货报价进一步上调。当前硅铁供需关系较为健康，近期市场情绪偏暖，短期预计期价跟随板块偏强运行。
　　4、玻璃淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，本周是月初下游普遍拿货补库，产销较好，但持续性有待观察，盘面上涨后或刺激出投机需求。供应端，还有2条产线待出玻璃，日熔仍旧处于上行通道。上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，今日上涨后中下游持续拿货，厂家乘势涨价，预计盘面震荡运行。纯碱情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后仍旧面临过剩问题。
　　整体而言，宏观利好不断，盘面持续拉涨刺激期现等中游建仓，对产业链而言形成正反馈。后续主要关注政策落实情况以及淡季终端需求表现。
　　风险因素：基建发力，出口放量，炉料供给受限（上险）；需求证伪，成材累库（下险）
　　中线展望：震荡