本报告导读：
　　上周（7/14-7/18），权益表现领先，尤其是亚太新兴和科技成长。A股风险溢价水平连续7周下降。商品分化凸显。金价相对铜价走弱；相对油价/银价走强。
　　投资要点：
　　跨资产比较：权益表现领先，商品分化凸显。（1）资产表现：上周，权益资产普遍走强，尤其是亚太新兴市场和科技成长板块表现抢眼。商品表现分化凸显。债券和汇率市场波动有限。风险偏好边际修复。（2）相关性：A股和港股、美股和日股间较强正相关，A股和中国国债较强负相关。A股与沪金、美元、REITs间弱负相关，A股与印股间弱正相关。与上上周相比，A股和港股间正相关、美股与港股间负相关程度边际上升。（3）相对价值：A股相对国债的风险溢价水平连续7周下降，美股相对美债的风险溢价水平继续处于低位。A股相对商品的风险溢价水平略高于历史均值。金价相对铜价走弱；相对油价、银价走强。
　　权益：亚太市场表现领先，科技成长表现活跃。上周，（1）发达市场中，美股纳指表现突出，上涨1.5%；欧股整体涨势趋缓，英股、德股涨幅较上上周收窄，法股则小幅回调。港股恒生科技大涨5.5%。（2）新兴市场中，亚太地区整体偏强，A股创业板指上涨3.2%，韩国KOSDAQ上涨2.5%，印尼、越南股市同样表现亮眼。相比之下，拉美市场持续承压，巴西、墨西哥股市延续回调。
　　债券：中债收益率曲线“牛陡”，信用利差同步收窄。美债收益率曲线“熊陡”，美联储降息预期继续回落。上周，（1）中债收益率曲线整体下移，其中1年期以下国债收益率普遍上行，而1年期以上（含1年）普遍下行，10Y-2Y期限利差扩大，呈“牛陡”特征。AAA级信用债收益率普遍下行，与同期限利率债的信用利差同步收窄。（2）美债收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差扩大，呈“熊陡”特征。10年期美债利率由通胀预期主导，且同期限TIPS隐含通胀补偿继续边际上行。交易员仍预期美联储将在9月降息，但隐含概率继续下降。
　　商品与汇率：商品分化凸显，美元继续升值。上周，（1）商品：商品价格整体上涨，但分化凸显。从期货结算价看，14类商品中仅5类上涨，涨幅介于0.7%-3.7%之间，其中铁矿石、天然橡胶涨幅均超3%；7类下跌，跌幅介于0.2%-1.6%之间，其中原油跌幅居前。库存方面，黄金、白银上涨，且均与过去3年同期平均下降相反；铜连续4周上涨，但增速收窄且慢于过去3年同期均值。（2）汇率：美元继续升值但幅度较上上周收窄。欧元、英镑、日元相对美元继续贬值，但自年初以来仍处于升值状态。
　　风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。