本报告导读：
　　公司Q2改善延续，收入利润高增，国补扩大目标客群，高端小众品牌扩圈。增持。
　　投资要点：
　　投资建议：公司Q2改善延续，收入利润高增，国补扩大目标客群，高端小众品牌扩圈。预计公司2025~2027年归母净利润为1.25/1.47/1.69亿元，EPS为0.38/0.45/0.52元，同比+80.1%/+17.6%/+14.9%。参考同行业可比公司，给予公司2025年40倍估值，目标价为15.20元。维持“增持”评级。
　　事件：公司2025H1实现收入4.3亿元，同比增长34.1%；归母净利润0.56亿元，同比增长74.9%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长86.1%。其中，Q2收入2.2亿元，同比增长34.7%；归母净利润0.22亿元，同比增长140.9%；归母净利润0.21亿元，同比增长161.5%。
　　收入增长亮眼，国补和渠道拓展双驱动。25H1自主品牌国内业务（北鼎中国）3.31亿元，同比增长48.40%；其中Q1/Q2分别1.66/1.65亿元，同比+51%/+45%。25H1自主品牌海外业务0.25亿元，同比增长0.71%；其中Q1/Q2分别0.12/0.13亿元，同比+1%/+1%。25H1OEM/ODM业务0.76亿元，同比增长2.05%，其中Q1/Q2分别0.35/0.41亿元，同比-9%/+13%。2024H2以来，家电以旧换新补贴按售价比例发放，此机制下高客单价产品获得的实际减免金额更高，受国补拉动的弹性也越大，公司由于客单价较高受国补拉动效果也较为明显。公司也加大了线下经销的推广力度，通过与山姆会员店、胖东来等线下KA合作打开增量市场。新渠道的拓展给公司品牌带来了新流量和新曝光。
　　经营质量改善，盈利弹性释放。公司25Q2净利率为10.2%，同比+4.5%。行业线上品牌数量于2025年有所下降，尾部品牌出清持续进行，行业竞争格局改善为公司利润率的提升提供了支持。此外，公司24H2以来持续专注于经营策略的动态优化，内部降本增效也助力了净利率的改善。
　　风险提示：对美出口的不确定性，行业竞争激烈。