公司发布2025年一季报。25Q1营收2.13亿元，同比+33.41%；归母净利润0.33亿元，同比+47.71%；扣非归母净利润为0.33亿元，同比+57.51%；毛利率为49.87%，同比+1.15pct；归母净利率为15.70%，同比+1.52pct；扣非归母净利率为15.36%，同比+2.35pct。
　　内销受益国补，带动Q1收入高增。25Q1北鼎自主品牌业务收入1.8亿元，同比+46.50%，增量主要由内销贡献，25Q1北鼎品牌内销/外销收入分别为1.7/0.1亿元，同比+51.40%/+0.63%。公司核心品类主要为蒸炖锅、养生壶等，品牌定位较高，且公司加大资源投放，受益国补政策较为明显，Q1内销收入实现高增。外销收入在高基数下基本持平。25Q1公司ODM/OEM业务收入0.35亿元，同比-8.66%，主要受到海外关税风险及客户库存波动影响。
　　投放力度加大，管理效率提升，盈利能力持续改善。公司加强费用投放，流量精准投放有补贴渠道，销售费用提升，整体期间费用率优化，25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+3.39/-3.82/-1.94/+0.36pct至26.0%/6.4%/4.1%/-0.6%。毛利率改善及降本增效下，盈利能力持续改善。
　　盈利预测与估值：公司高端厨小品牌地位稳固，2024下半年起积极拓展新渠道及新品类，同时补充入门级价位段产品，扩大覆盖群体。2025年国补正式纳入电饭煲等厨小电品类，公司品牌定位较高，受益国补更加明显，收入增量空间广阔。公司精准投放，转化效果提升，盈利亦有望持续改善。我们调整2025-2027年EPS预计为0.31/0.40/0.49元，4月25日股价对应PE为40.5x/31.5x/25.2x，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅提升，终端需求不及预期