截至2025年7月21日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
　　城投债
　　公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.3%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在贵州区县级；其余区域中，云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，但各类期限品种平均收益下行幅度不足2BP。具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括2-3年、3-5年广东省级非永续、2-3年陕西区县级永续和1-2年云南地级市非永续债。
　　私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在2.8%以下；收益率高于3.5%的品种出现在陕西地级市、贵州及云南地级市、区县级；其余的甘肃、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率下行为主。具体来看，收益下行幅度较大的有2-3年天津省级非永续、1年内贵州区县级非永续、3-5年陕西地级市永续、2-3年黑龙江地级市非永续债，分别对应下行10.5BP、11.1BP、21.8BP和13.5BP。
　　产业债
　　存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率均有所下行，民企债下行幅度大于国企债，特别是短债较1年以上品种更受青睐；地产债收益下行为主，其中，1年内公募非永续债收益压降5BP以上。
　　金融债
　　金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率普遍下行。具体来看，1年内私募、2-3年公募永续租赁债收益下行幅度较大，而3-5年非永续品种出现一定调整；商金债收益下行基本在4BP以内，3-5年城农商行品种有所回调；短久期银行次级债表现优于中长端，1年内城商行永续债、农商行二级资本债收益下行超过5BP；此外，3-5年证券公司债收益小幅上行，而1-2年私募、1年内私募次级非永续品种收益降幅达到4.5BP。
　　风险提示
　　统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性