宏观精要
　　海外宏观：海外基本面相对平稳，美联储新任主席人选扰动降息预期，关注8月上旬关税落地进展。首先，美国消费者信心6月修复，带动CPI和零售销售数据小幅反弹。其次，我们梳理美联储继任主席热门人选，整体主张降息，新主席提名预计在2025年10-12月。最后，8月1日和12日之前，美国对其他国家和中国的关税政策或将落地，尽管整体冲击可能低于4月，但不确定性仍在。
　　国内宏观：国内二季度经济数据保持韧性，出口表现高于市场预期，临近月底政策博弈预期渐浓。首先，我国二季度GDP同比增速5.2%、6月出口额同比增速5.8%，显著好于市场预期。近期高频数据显示基建实物工作量回升，投资端基本面有所改善。其次，临近月底政治局会议，市场博弈内需提振政策预期，本周中央城市工作会议指引城市更新方向，消费和民生补贴政策仍有期待。最后，综合经济和政策节奏，当前稳增长政策或以用好用足存量为主，四季度增量政策概率更高。
　　资产观点：国内资产以结构性机会为主，关注“反内卷”政策落地细节。下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高。海外关注关税摩擦、美联储政策、地缘风险等，长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产。保持对黄金、铜等资源品战略配置。
　　风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱。