赛力斯
　　问界引领高端化转型，盈利能力跃升；首予买入
　　高端新能源市场国产化率稳步提升，问界品牌高端化调性基本确立，带动赛力斯盈利能力向上。问界在华为深度赋能下快速完成品牌上探，M9在45-60万元区间领先销量重塑高端SUV格局，M8上市进一步巩固高端布局。赛力斯单车售价与利润双提升，1Q25毛利率高达27.6%，大幅领先行业。问界M8于今年4月上市，6月销量约2.1万辆，我们预计M8稳态月销量在1.5万辆左右。
　　华为智驾领先行业，随着华为合作车企规模不断扩大，华为智驾有望领先同行。问界深度合作华为，入股引望后有望加强华为属性和智能化水平，继续维持行业领先优势。
　　盈利能力步入上行通道，首予买入。赛力斯正加速高端转型，我们预计2025年问界M8/M9合计销量占比达到53%，带动单车均价提升至29.7万元，毛利率升至27.1%。我们采用PE估值法，基于25倍2025E市盈率，目标价为180.5元人民币，对应2026E市盈率的22倍。我们看好赛力斯在高端市场的进一步拓展及其潜在的盈利能力增长，首予买入评级