2季度业绩预计环比明显增长：公司发布业绩预告，1H25预计盈利2.3-2.8亿元（人民币，下同），其中2Q25盈利1.2-1.7亿元，中值环比增加41%。据卓创资讯，2季度内地2.0mm光伏玻璃均价环比上涨4%，同时天然气、纯碱价格下跌推动成本下降，是业绩增长的主要原因，而对冷修窑炉和存货计提资产减值则对业绩造成一定拖累。
　　行业大幅减产后光伏玻璃价格有望见底回升：中国内地光伏抢装结束后需求下降，光伏玻璃供给则在6月前不断增加，导致供需差扩大，库存天数由4月初的26天增至目前的36天，2.0毫米玻璃每平米价格由4月高点的14.25元跌至目前的10.5元，全行业再度陷入亏损。在充满挑战的形势下，6月以来行业大幅减产，中国内地在产产能已由5月底的10.0万吨降至目前的9.2万吨，最近一周累库速度已大幅放缓，后续仍将有较大规模的减产。我们预计8月有望开始去库存，后续玻璃价格有望见底回升。
　　关注美国对越南贸易协议进展：公司在越南有2000吨光伏玻璃产能，占总在产产能约10%，其中相当大比例出货美国。建议继续密切关注美国与越南的贸易协议进展，若两国对等关税由46%大幅下调至20%，将低于另一光伏玻璃主要产地马来西亚的25%，在该情景下，我们认为将利好公司越南产能。
　　光伏供给侧将迎转机，维持买入：7月1日中央财经委员会第六次会议召开，7月3日工信部部长主持召开光伏企业座谈会，强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，光伏供给侧将迎转机。基于不得低于成本销售的政策要求，最近一周光伏主材价格已大幅上涨，我们将关注该要求以及已用于浮法玻璃的产能上限约束会否进一步推广至光伏玻璃。由于产品价格走势弱于预期，我们下调2025-27年盈利62%/2%/3%，维持1.1倍2025年市账率的估值基准，由于人民币升值，将目标价小幅调整至11.45港元（原11.30港元）。维持买入。