投资要点
　　光伏玻璃价格持续下跌，Q4盈利仍将承压：
　　公司前三季度实现营业收入146.04亿元，同比减少8.06%；实现归母净利润12.96亿元，同比减少34.18%，实现扣非归母净利润12.45亿元，同比减少36.02%，基本每股收益0.55元。公司Q3归母净利润为-2.03亿，受光伏玻璃价格持续下行及减值影响，预计Q4盈利将持续承压。
　　行业进入需求淡季，供应端减产提速，静待2025年需求复苏：
　　隆众资讯数据显示，截至11月22日，国内光伏玻璃2.0mm镀膜主流价格为12元/平米，3.2mm镀膜主流价格为19.5元/平米，均环比上周持平。目前随着行业进入需求淡季，光伏玻璃累库增加，行业库存天数上升至40天以上，预计冷修产线还将大量增加才能供需平衡。目前全行业处于亏损状况，近期出口退税率下调，以及冬季天然气价格上行将进一步加重企业亏损情况，并增加企业资金和经营压力。展望2025年，随着供给端产能出清，加上Q1淡季过后Q2需求复苏，行业将进入去库存阶段，光伏玻璃价格将理性回归。
　　公司规划新增产能将根据市场情况安排投产节奏：
　　截至2024Q3，公司总产能为23000吨/日，其中冷修产能为2600吨，堵窑口为2000吨，合计减产约20%。公司原规划的安徽2条日熔化量1200吨的生产线和南通产能4条日熔化量1200吨的生产线或将根据市场情况安排投产节奏。海外越南1条1600吨以及印尼2条1600吨产能，按原计划，预计将在2026年或之后陆续点火。
　　维持买入评级，给予目标价16港元：
　　我们更新公司盈利预测并给予目标价16港元，相当于2025年和2026年25倍和18倍PE，目标价较现价有34%上升空间，维持买入评级。