本期投资提示：
　　 25年以旧换新加力扩容，再度激活家电消费市场。2024年“以旧换新”政策落地后，家电品类补贴范围扩容，拉动需求成效显著：除了09年已经涉及的彩电、冰箱、洗衣机、空调、电脑5个补贴品类外，新增热水器、家用灶具、吸油烟机3个品类，共计补贴8大品类。根据奥维云网推总数据，2024年油烟机实现零售额362亿元，同比增长14.9%，实现零售量2083万台，同比增长10.5%；燃气灶实现零售额204亿元，同比增长15.7%，实现零售量2429万台，同比增长15.2%；电热水器实现零售额236亿元，同比增长1.3%，零售量1802万台，同比增长2.5%；燃气热水器实现零售额296亿元，同比增长8.8%，零售量1343万台，同比增长8.7%。其中，W01-W34（8月26日）油烟机、燃气灶及热水器三大品类线上零售额同比分别-0.6%/+3.9%/-4.0%，线下零售额同比分别-1.3%/-1.5%/-9.5%，可见政策落地后对于新纳入补贴明细的厨电品类拉动显著。2025年政府工作报告中提出要“安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新”，相较于24年支持力度再加大，有望持续激活市场。
　　 25H1烟灶双位数增长，洗碗机销售整体回暖。看线下市场，根据奥维云网数据，25年1-6月油烟机实现累计销量77.8万台，同比+36%，实现销额34.8亿元，同比+44%；燃气灶实现销量76.8万台，同比+25%，实现销额17.6亿元，同比+41%；线上油烟机实现销量391万台，同比+17%，实现销额59.1亿元，同比+16%；燃气灶实现销量470万台，同比+17%，实现销额34.5亿元，同比+13%。新兴厨电方面，洗碗机25年1-6月线下累计实现零售量18.0万台，同比+28%，实现零售额15.1亿元，同比+34%，线上实现零售量60.2万台，同比+9%，实现零售额25.2亿元，同比+5%，作为25年被新纳入以旧换新补贴名单的品类，洗碗机整体销售呈现回暖态势。
　　投资要点：2025年以旧换新政策此前已落地，除补贴力度延续24年政策标准以外，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类产品纳入补贴范围，同时24年已经享受过某类产品以旧换新补贴的个人消费者25年购买同类产品可继续享受补贴。此次政策补贴涉及品类相较于此前，进一步放宽，有望对消费者产生较大吸引力，推动以旧换新工作进行。参考24年政策落地时间，我们预计今年1-8月行业整体销售仍存在低基数优势，厨电板块我们推荐在传统品类中地位稳固的老板电器、华帝股份，以及热水器品类份额领先的万和电气。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；海内外政策波动风险。