核心观点
　　公司是功能性保护套管领军企业。根据公司年报，公司的主要产品功能性保护套管主要用于对线束系统和流体管路等的安全防护，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通和通讯电子等多个领域。功能性保护套管行业的第一梯队是技术领先的外资厂商，单位产品附加值高，在尖端产品领域处于优势地位。公司是少数掌握功能性单丝配方设计和改性生产能力的功能性保护套管企业之一，已成长为国内领先企业，核心自主产品的性能指标比肩外资领先厂商同类水平。
　　受益汽车等下游需求，公司业绩增长稳健。公司2020-2024年营业收入/归母净利润复合增速分别为27.6%/25.6%。2024年公司营收/归母分别为8.65/1.76亿元，同比+34.30%/+26.01%，其中汽车行业是公司产品的主要下游，2024年公司汽车领域收入5.67亿元，营收占比65.60%，同比+42.51%，其中新能源汽车行业的收入2.60亿元，同比+72.61%。新能源汽车技术进步带来的消费需求增长，有望增加对公司产品的采购需求。
　　海内外双轮驱动，积极扩产助力业绩增长。公司已在国内建立深圳、东莞、苏州（昆山）、武汉、重庆和江门生产基地，便于就近客户生产，有效缩短交付周期。同时，2024年公司已顺利投产运营墨西哥子公司，并计划投资设立摩洛哥子公司，逐步构建全球化的市场布局。
　　持续丰富产品体系，前瞻布局低空等新兴领域。公司积极布局光伏、风电、储能、医疗等细分市场，其中公司针对储能市场，成功推出消防柜用排气阀、超充线束用液冷管等新产品；针对商用车领域，定制开发水箱保温材料并实现订单转化；与低空飞行汽车领域知名客户开展初步商务接洽。我们看好公司在新兴领域的持续开拓，为公司的长远发展注入新动能。
　　投资建议
　　公司是国内功能性保护套管领军企业，积极海内外产能布局，有望受益于汽车等下游的需求，业绩增长势头良好。同时公司持续丰富产品体系拓展新兴市场，中长期成长动力强劲。
　　我们预计公司2025-2027年收入分别为10.58/11.92/13.31亿元，同比+22.4%/+12.6%+11.7%;归母净利润分别为2.17/2.54/2.95亿元，同比+23.6%/+16.9%/+16.2%。按照2025年7月15日收盘市值对应PE分别为19.61/16.77/14.43倍，我们看好公司的成长空间，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　下游客户经营情况恶化的风险、核心技术泄露风险、原材料价格上涨或不能及时供应的风险、汇率波动风险。