核心观点
　　微光股份：业绩重回增长，产品矩阵和应用不断丰富
　　公司主要产品为制冷电机及风机、伺服电机。产品具有广泛的应用空间，制冷电机及风机主要应用于制冷、空调、通风等，并不断向储能、热泵、数据中心等领域拓展；伺服电机主要应用于工业自动化、机器人、纺织机械、数控机床等领域。2024年公司营收约14.09亿元，同比约+11.12%；归母净利润约2.21亿元，同比约+82.16%。
　　基盘业务：制冷电机及风机保持稳健增长，伺服电机打造第二增长极
　　一方面公司不断拓宽制冷电机及风机的应用领域，基本盘稳健发展；另一方面公司伺服电机进入放量阶段，未来有望成为第二增长极。（1）冷链物流相关：制冷电机及风机销量稳中有升，2015~2023年销量年复合增速约6.83%。其中，高效节能电机ECM电机销量占比从2015年的约3.71%提升到2023年的约14.24%。2024年度公司制冷电机及风机在热泵、储能、现代农牧业、新风系统等行业开拓有成效，2024年销量约1469.33万台，同比约+9.14%。（2）伺服电机：公司拥有4大系列产品，布局通用自动化以及工业机器人等市场。经过多年发展，2024年伺服电机销量约28.85万台，同比约+27.82%。成本端，公司自制编码器并实现量产，公司未来计划编码器自制率提升到100%，从而降低成本，提升市场竞争力。
　　新兴业务：积极布局人形机器人以及空天海等智能驱动领域
　　公司丰富伺服电机产品系列，拓展应用领域，向伺服系统、运动控制、机器人与自动化拓展；公司加快人形机器人核心部件空心杯电机、无框力矩电机、关节模组等开发及产业化，不断提高机器人产业规模和市场竞争力。2024年公司开发3款空心杯电机、4款无框力矩电机，主要辐射人形机器人、医疗设备、航空航天领域，预计可新增年销售分别约为0.3亿元、0.4亿元。
　　投资建议
　　我们预计公司2025~2027年营收分别约为16.5亿元、19.1亿元、22.3亿元，同比约+17%、+16%和+16%；归母净利润分别约为3.5亿元、4.2亿元和4.9亿元，同比约+59%、+19%和+17%。公司主业受益于下游需求释放及新产品、新应用领域拓展，机器人核心部件及空天海智能驱动布局助力打开长期成长空间。截至2025年7月11日，股价对应2025~2027年PE分别约为21.7倍、18.2倍、15.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　地缘政治及关税调整、市场竞争加剧、毛利率下降、委托理财及证券投资的风险、对外投资项目的风险、汇率波动。