核心观点
　　去年下半年以来，中央层面多次强调整治内卷式竞争，治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。而目前光伏、锂电均处于盈利底部，其中光伏亏损更为明显，我们认为反内卷有望成为推动新能源行业中长期盈利修复的关键推动力。光伏后续反内卷政策方向预计主要集中在“整治低于成本价恶性竞争”以及“产能整合，推动落后产能有序退出以及行业自律”，近期价格端在政策驱动下已出现明显上涨，但基本面仍偏弱，后续核心需要观察产能整合及行业自律在供给端的影响力度。锂电方面，反内卷政策主要在提升电池标准、限制产能无序扩张、推动落后产能退出、降低出口退税、缩短付款周期等方面，看好碳酸锂及电池环节。
　　行业动态信息
　　中央多次强调整治内卷式竞争，治理企业低价无序竞争
　　去年下半年以来，中央层面对于整治“内卷式”竞争的定调日渐清晰，并逐步从宏观指引走向具体的监管部署。2024年12月的中央经济工作会议将综合整治“内卷式”竞争作为2025年的重点任务之一。进入2025年，中央层面多次对反内卷做出指示。7月1日，中央财经委员会第六次会议再次要求依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。
　　光伏：内卷式竞争的代表行业，反内卷政策正逐步发力
　　光伏自2023年以来产业链价格大幅下滑，整治内卷式竞争的急迫性已十分强烈。我们认为，后续光伏“反内卷”政策方向将主要集中在两方面：一是“整治低于成本价销售恶性竞争”，二是“产能整合，推动落后产能有序退出以及行业自律”。在不得低于成本价销售的价格法规要求下，近期硅料价格已大幅上涨。我们认为，当前行业基本面仍然较为薄弱，短期内硅料环节仍处于累库状态，但下方成本支撑也较为坚实。后续在需求整体平稳的情况下，产能整合以及行业自律在供给端的限制力度将成为基本面走势的核心影响因素。
　　锂电：上游出现停产预期，行业门槛抬升，反内卷有望逐步落地
　　当前锂电产业链各环节的单位盈利处于历史底部，后续锂电环节反内卷政策路径预计主要包括：1）提升电池标准：热扩散测试更加严苛、要求不起火不爆炸；2）限制无序扩产，推动落后产能退出：规定产能利用率不低于50%，并提升能量密度、循环寿命等技术门槛。3）降低出口退税：边际下降4%，提升出口质量。4）要求缩短付款周期：对中小企业付款周期缩短至60天以内。5）强化环保准入，以“绿色门槛”重塑上游生态。6）强化知识产权保护，以“专利之盾”构筑创新护城河。我们测算明年锂电需求端增速16%-21%，供给端三年过剩周期结束进入盈利修复阶段，看好有望受益的碳酸锂和电池环节。
　　风险分析
　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升