本报告导读：
　　需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁行业正在逐步走出底部。而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。
　　投资要点：
　　需求环比下降，但总库存仍维持下降。上周（本报告中的上周均指2025年7月14日至7月18日当周）五大品种钢材表观消费量870.11万吨，环比降2.96万吨；其中，建材表观消费量292.88万吨，环比降10.19万吨；板材表观消费量577.23万吨，环比升7.23万吨。上周五大品种钢材产量868.19万吨，环比降4.53万吨；总库存1337.66万吨，环比降1.92万吨，维持近年同期最低位水平。上周247家钢厂高炉开工率83.46%，环比升0.31个百分点；高炉产能利用率90.89%，环比升0.99个百分点；电炉开工率58.97%，环比升1.92个百分点；电炉产能利用率为52.17%，环比上升1.03个百分点。短期淡季阶段，供需维持边际下降趋势，但总库存仍保持环比降势。
　　盈利率环比上升。上周45港进口铁矿库存13785.21万吨，环比升19.32万吨。上周螺纹模拟平均吨毛利198.6元/吨，环比降19.8元/吨，热卷模拟平均吨毛利130.6元/吨，环比升4.2元/吨；247家钢企盈利率60.17%，环比升0.43%。展望来看，我们预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期，钢铁成本掣肘因素有望改善，行业盈利中枢有望逐步修复。
　　需求有望企稳，供给维持收缩预期。地产持续下行，导致地产端需求占比下降，我们预期地产对需求的负向拖拽将减弱；基建、制造业端需求有望平稳增长。出口方面，2025年初市场误判出口将出现大幅下降，但由于国内外价差拉大，1-6月钢材出口量仍维持同比增长。总体来看，我们预期钢铁需求有望逐步企稳。供给端来看，行业自2022Q3开始亏损，目前仍有40%钢企亏损，供给市场化出清已开始出现，行业正在逐步走出底部。7月18日，工信部总工程师谢少锋在国新办新闻发布会上表示“钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能”。我们预期若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。
　　维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份；2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢，中洲特材；3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份。
　　风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。